曲江文旅(600706)2017年半年度业绩预告点评:上半年业绩预增15%-25% 关注华侨城入主后续进展
【2017-07-31】 一季度业绩大增，带动上半年净利快速增长。公司公告显示，上半年公司下属的大唐芙蓉园景区管理分公司等业绩较去年同期有所增加，带动半年度业绩较快预增。回顾公司一季度业绩，公司的综合毛利率的明显好转（同比上升4.87个百分点至38.66%）带动公司一季度归母净利同比大幅增长1.12倍。我们认为一季度业绩超预期高增是上半年业绩实现较快预增的重要原因。 建设丝绸之路经济带，西安市打造文化旅游中心。西安市被确定为丝绸之路经济带上的内陆型改革开放新高地，并将积极建成金融商业物流中心、机械制造业中心、能源储运交易中心、文化旅游中心、科技研发中心、高端人才培养中心的六大中心。在贯彻落实丝绸之路经济带"一高地六中心"的建设过程中，西安市首先打造文化旅游中心具有可行性和必要性，看好西安市在文化旅游中心建设上的前景。 华侨城入主，公司实控人拟变更为国资委。2017年6月29日，公司公告称，华侨城西部投资拟对曲江文投进行增资取得曲江文投51%的股份并成为其控股股东。曲江文投的全资子公司西安曲江旅游投资（集团）有限公司（以下简称"曲江旅游集团"）为公司的控股股东，持有公司已发行股份的51.66%。本次增资后，华侨城西部投资通过曲江文投、曲江旅游集团间接拥有的公司权益将超过公司已发行股份的30%，公司实际控制人将由西安曲江新区管理委员会变更为国务院国有资产监督管理委员会。华侨城是全国领先的"旅游+地产"双主业公司，具有开发、经营、复制主题乐园、旅游地产的丰富经验，品牌知名度高，盈利能力较强。此次增资扩股事项将为公司带来华侨城先进的运营管理经验，并有助于公司借助华侨城雄厚的资金实力、丰富的旅游资源增强公司业务竞争力和盈利能力。由于该增资扩股事项涉及审批流程较多，审批周期存在不确定性，本次交易仍面临一定的审批风险。 控股股东旅游资源丰富，公司存在注入资产可能性。公司的控股股东曲江文化产业投资（集团）有限公司旗下具有丰富的旅游资源，公司作为其控股股东旗下唯一的上市平台，符合"小公司大集团"的特点，若陕西省、西安市的国企改革加快推进，旅游行业凭借其竞争性特点有望走在国企改革的前沿，公司存在注入控股股东集团资产的可能性。 维持谨慎推荐评级。预计公司2017、2018年基本每股收益分别为0.34元和0.38元，对应估值分别为61倍和54倍，维持谨慎推荐评级。 风险提示：景区游客增长不及预期；丝绸之路经济带文化旅游中心的建设低于预期；国企改革推进缓慢等。 |
