峨眉山A(000888)万年索道改造重启 成长空间逐步打开
【2017-07-10】 事件描述 公司第五届董事会第八十一次会议审议通过《关于重新启动万年索道改造项目的议案》，重启改造需资金2750 万元（含在9000 万元资金内），其中设备安装、峨眉电站维修等约985 万元，土建及配套工程约1765 万元。 事件评论 万年索道改造重新启动，量价有望齐升打开成长空间。（1）万年索道改造停滞一年半，此次重启预计进度有望加快。公司于2014 年5 月即通过投资9000 万对万年索道进行改造议案，相关设备已于2016 年2 月完成，但受景区管理影响改造工作一度停滞。推测此次改造于淡季进行， 持续时长大概3-6 月，对当期客流影响不大。（2）改造完成后索道运力和索道价格有望得到双重提升。若改造完成索道运力有望大幅提升，承载能力进一步打开；同时参照黄山索道改造完成即上涨票价，结合公司自2009 年后至今索道价格未变，待万年索道改造完票价也有可能提升。 变局之年空间阔，大峨眉值得期待。（1）2017 年有望成为峨眉山内生业绩反转之年：随着天气好转及周边交通进一步改善（高铁提速、增加趟次）今年客流在去年同期低基数下反弹应是大概率事件，1-5 月乐山市接待游客数据同比增长15.7%、四五月单月同增近20%已证明我们的判断；索道改建完成、酒店入住率逐渐提升，毛利率和营收有望持续增长；剥离万年实业减轻给公司带来的财务费用压力。（2）公司募投项目峨眉雪芽、养生辣木、智慧园区、演艺项目等将从18 年开始逐渐贡献利润；（3）新管理层年富力强，费用管控及外延战略有望逐步落地。 维持"买入"评级。公司内生外延多面开花，结合景区板块旺季惯性行情， 当前时点继续推荐。我们看好公司新领导上任带来的积极变化并给予无限期待，预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.46、0.56、0.64 元/股， 对应当前股价PE 分别为27、23、20 倍，维持"买入"评级。 风险提示： 1. 旅游业突发事件（交通事故、恐怖袭击等），极端天气影响； 2. 资产整合不达预期。 |
