江粉磁材(002600)领益拟借壳上市 消费电子功能件龙头开启新征程
【2017-08-10】 领益科技拟借壳江粉磁材实现上市方案介绍 江粉磁材拟以发行股份的方式购买领胜投资、领尚投资、领杰投资等三名交易对方合计持有的领益科技100%的股权，作价207.33 亿元，本次交易对应的非公开发行股票的数量合计不超过442,948.7177 万股，发行价格最终调整为4.68 元/股。17-19 年领益承诺业绩11.5、14.9 和18.6 亿。通过本次交易，上市公司将注入领益科技盈利能力极强的消费电子精密功能件业务，并保留原有资产不置出，本次交易实质上构成借壳上市。 深度受益于消费电子创新升级趋势，结构小件企业迎发展新机遇： 领益主营业务消费电子结构小件（模切、CNC、冲压、禁锢、组装五大类）。14-16 年实现营收35 亿，45 亿和53 亿；实现净利润6.0 亿，11.9 亿和9.4亿元。智能手机结构性升级打开结构小件新增长点：1）苹果10 周年有望推出新机型，潜在的变化包括无线充电、OLED 屏、金属中框等，手机功能增多，价值提升，功能件需求全面升级；2）苹果引领智能手机结构件升级大趋势。 大客户核心供应商，引领产业整合趋势： 我们从3 个维度看领益未来成长机遇：1）消费电子结构性升级带来的行业级增长空间；2）结构件工艺日益复杂，产品工艺升级速度加快，拥有全制程能力+核心工艺储备企业有望继续整合产业链；3）国产手机厂商（华为为代表）开始采用类似苹果的全供应链管理机制，依赖于EMS 厂的小结构件厂生存空间压缩，行业资源继续向龙头靠拢。领益是苹果、华为核心供应商，一方面深度受益于下游产品升级，从国外客户做到国内客户；另一方面作为拥有金属+塑胶全工艺制程行业龙头，预期引领行业整合。 盈利预测与投资建议:预计公司17-19 年营业收入为151 亿，171 亿和192亿元；对应净利润为4.01 亿，5.07 亿和5.89 亿元；备考净利润为15.5 亿，20.0 亿和24.5 亿元（实际上从领益Q1 披露的利润情况看，领益Q1 淡季不淡，领益今年大概率超额完成业绩承诺），备考EPS 为0.23 元，0.29 元和0.36 元。备考EPS 对应当前PE 为25 倍，19 倍和16 倍。考虑到领胜深度受益于智能手机升级带来的结构性变化机遇，成长性非常好，给予公司2018 年35 倍PE，对应目标价10.31 元，首次覆盖给予"买入"评级。 风险提示：消费电子功能件需求不及预期；收购进展不及预期 |
