厦门钨业(600549)2017年半年报点评:中报靓丽 锂电材料布局加速
【2017-08-11】 中报业绩靓丽。公司2017年上半年实现营业收入61.8亿元同比增长77%，净利润4.53 亿元同比增长56%。公司钨矿/硬质合金/稀土/电池材料/地产相关子公司实现净利1.35/1.83/0.28/1.15/0.95 亿元，当期非经常性损益5055 万元主要来自补助。小幅上调2017-19 年EPS 1.0/1.22/1.59 元，上调目标价至40 元，对应2018 年33xPE，维持增持评级。 钨价格上行叠加硬质合金规模效应释放，稀土板块实现盈利。公司2017上半年钨精矿销售含税均价7.23 万元/吨，三大钨矿山实现归母净利润1.35 亿元，同比增长112%。硬质合金子公司营业收入17.2 亿元，同比增长49.4%；归母净利润1.8 亿元，同比增长95%，稀土板块实现归母净利2762 万元。我们认为下半年伴随公司开工率继续提升，硬质合金规模效应开始加速体现，叠加稀土和钨价格大幅上行，公司业绩有望加速提升。锂电份额有望持续增长，产业链布局深入。公司上半年实现钴酸锂销售4526 吨，三元材料销售2748 吨。销量上行、产品涨价叠加低价原材料库存，公司电池材料板块实现归母净利润1.2 亿元，毛利率15.7%大幅增长。 考虑到公司是龙头电池企业的核心供应商，预计下半年正极材料销量将继续保持上行。同时，公司向赣州豪鹏增资7884 万元取得其47%股权。赣州豪鹏是具备技术优势的锂电回收企业，2017 年上半年实现营收3264 万元，净利润528 万元，厦门钨业有望进一步加速锂电回收布局并夯实锂电材料产业闭环。 风险提示：原材料价格大幅波动 |
