科达利(002850)期待行业逐步回暖 成长值得期待
【2017-07-17】 预测盈利同比-3.56%~5.98% 公司公告2017年上半年业绩预告修正，预计盈利同比-3.56%~5.98%，至9,100万元~10,000万元。原预测同比增长11.28%~37.78%。公司同时披露上半年销售收入同比增长约15%。 关注要点 上半年经营性业绩小幅低于预期，但政府补助超预期。1）公司预测上半年业绩9,100~10,000万元，小幅低于我们此前预计的11,000万元。公司业绩低于预期主要是由于毛利率下滑且上半年出货量较少导致。2）公司7月收到政府补助约4,500万元，对全年业绩有积极影响。 预计2018年毛利率将保持稳定。公司2017年毛利率下滑主要受2017年新能源行业补贴退坡影响，但考虑2018年新能源补贴政策将维持稳定，且公司目前与竞争对手之间差距依然较大，拥有一定的议价权，预计2018年毛利率水平将维持基本稳定。 锂电池结构件业务依然将保持高速增长。我们预计公司动力锂电池结构件业务依然将保持高速增长。1）公司2017年上半年销售收入同比增长约15%，二季度出货量开始增加。随着新能源汽车销售回暖，我们预计全年增速将继续回升。2）2018年考虑补贴政策的稳定，年末可能出现的新能源车抢装潮，以及公司的产能扩张，我们预计2018年增速将显着高于2017年。3）2019年有望受益于CATL上汽合资项目的投产，公司业务增长有超预期空间。 估值与建议 考虑毛利率及政府补贴影响，我们调整公司2017/2018年净利润预测2.3%/-7.2%至3.12/4.76亿元。公司当前股价对应2017/18年P/E分别为40.7x/26.7x。 看好公司长期成长空间，我们维持"推荐"评级，目标价110元，对应2018P/E32x。 风险 新能源汽车行业发展不及预期；大客户集中风险；毛利率波动。 |
