创新股份(002812)2017年半年报点评:中报业绩平稳增长 期待新业务注入
【2017-08-11】 公司发布中报，2017 年上半年实现营收5.47 亿元，同比增长7.06%，归母净利润0.65 亿元，同比下降13.31%。公司主营业务为烟标、无菌包装和BOPP 薄膜业务，采取烟草配套业务和社会产品并重的多元化发展战略，在行业下行的压力下延续稳定态势。 并购上海恩捷，打造锂电池湿法隔膜领军企业。2017 年5 月26日，公司公告拟作价55.5 亿元收购上海恩捷100%股份。恩捷为锂离子电池湿法隔离膜供应商，目前有6 条基膜产线，总产能3 亿平方米，是国内湿法隔膜行业的龙头。恩捷现已布局上海、东莞、珠海三个生产基地，在建的珠海7 条湿法线和募投的5 条湿法线完成后，恩捷2019 年的产能将会达到13.2 亿平。 绑定国际优质客户，成为全球一流湿法隔膜供应商。2016 年国内隔膜产量10.84 亿，增长超过72%，其中湿法占比超过42%。由于湿法性能较干法更为优质，其占比逐年提升，但相较于世界平均的65%还有很大的提升空间。同时，湿法隔膜尚未完全国产化，考虑到进口替代和动力电池放量，未来几年中高端湿法隔膜供给依然偏紧。上海恩捷目前已与龙头电池厂商如LGChem、三星SDI、CATL、国轩高科及比亚迪等建立了稳定的合作关系并形成批量供货，同时成为三星SDI 在中国唯一认证供应商。恩捷产线建设完成之后，有望成为世界一流锂离子电池隔离膜供应商。 盈利能力强劲，有望达成业绩承诺。上海恩捷2017 年1-4 月份综合毛利率64.31%，净利率47.54%，远超同行业平均水平。未来随着行业的高速发展，产品价格还会有下降趋势，但考虑到公司产能扩大，生产效率提高，且产品良率有较大提升空间，产品成本有望进一步下降。上海恩捷承诺2017-2019 年净利润为3.78 亿元、5.55 亿元、7.63 亿元。鉴于上海恩捷具有良好的盈利能力，本次交易完成后，将对公司的净利润以及每股收益将产生较大提升。 风险提示：新能源汽车发展不及预期；公司客户开拓不及预期。 |
