星源材质(300568)2017年半年报点评:业绩基本符合预期 湿法隔膜扩产启动
【2017-08-14】【出处】国泰君安 事件： 公司公告2017 年中报，实现营收2.47 亿元，同比减少2.79%，实现利润0.71 亿元，同比减少23.74%，同时公告发行可转债4.8 亿元，用于扩产3.6 亿平湿法隔膜产能。点评如下： 维持盈利预测和目标价：维持2017-2019 年盈利预测为1.1 元、1.44 元、1.9 元，维持目标价55.8 元，维持增持评级。 总体业绩基本符合预期，干法隔膜价格下滑。目前公司在产产能为1.7亿干法+0.7 亿湿法，预计上半年干法出货量0.52亿平，湿法出货量为0.14亿平，由于1 季度公司出货量较少，二季度出货量开始有所提升，总体来说，上半年产能利用率还是比较饱满，出货量也有所增加，但是由于干法隔膜价格下滑较快，预计从2016 年均价3.5 元/平下滑至3 元/平，导致公司总体毛利从63%下滑至53%，拖累了上半年业绩。 湿法隔膜产能较小是主要矛盾，发债募集4.8 亿资金扩产。上半年公司在产湿法产能仅0.3 亿平，产能太小，和合肥国轩共同投资的权益湿法产能为0.4 亿在近期达产，全年湿法隔膜的出货量预计为0.5 亿平左右，湿法产能远远不够，公司发行4.8 亿可转债在常州扩产3.6 亿平湿法，采用德国布鲁克纳的设备，预计其中的4 条线（1.8 亿平）将在明年年底投产，其余在后年完成，这些产能投放将成为公司新的增长极。 风险提示：干法隔膜价格下滑超出预期、湿法隔膜产能投放不及预期 |
