欧菲光(002456)整合产业资源 布局3D玻璃和薄膜传感器
【2017-08-10】 一、事件概述 近期，欧菲光发布公告：1）与自然人苏志鸿签订《合资合同》，拟共同出资设立合资公司，合资公司主要从事3D玻璃业务；2）公司及全资子公司南昌显示科技拟与赣江投资签署《增资协议》，赣江投资拟出资5亿元向南昌显示科技增资，本次增资完成后，赣江投资占南昌显示科技48.72%的股权。 二、分析与判断 布局3D玻璃领域，延伸触控显示产业链，完善垂直一体化产业链 1、合资公司注册资本1亿元，公司以现金出资9500万元，持股比例为95%，苏志鸿以技术出资500万元，持股比例为5%。 2、我们认为，随着5G的到来以及手机外观受到消费者和系统厂商的青睐，3D玻璃是智能手机的重要发展方向之一，苹果将在新一代iPhone中搭载2.5D玻璃外观件。借助苏志鸿在3D玻璃制造和贴合的行业经验以及丰富的产业资源，公司将能加快布局3D玻璃领域，实现与当前触控显示业务的有效协同，提升智能手机业务的单品价值量，进一步强化垂直一体化的全产业链布局。 借助低成本融资支持，加码新型薄膜感应器及模组 1、根据公告，投资期限满3年/4年/5年之日为回购日，公司将在三次回购日分别受让赣江投资所持有的南昌显示科技48.72%的股权的30%、30%、40%，股权转让价款分别为15,450万元、15,600万元、2.1亿元。按照当前基准贷款利率4.75%测算，公司预计本次投资共节约财务成本9,737.5万元，扣除支出管理费2,050万元，实际节约成本7,687.5万元。 2、我们认为，本次增资后，公司仍是南昌显示科技的控股股东，增资将极大缓解南昌显示科技的资金压力，将为新型薄膜感应器及模组项目建设提供资金保障，同时低成本融资将间接为公司贡献一定收益。 三、盈利预测与投资建议 公司拥有垂直一体化的产业链布局、优质客户、持续技术创新、高效执行力等竞争优势，指纹识别、双摄像头、OLED产业发展机遇为公司消费电子业务打开新的成长空间。随着汽车智能化程度的逐步提升，公司前瞻布局的智能网联汽车领域，有望打造成为消费电子之后的下一个增长极。我们认为公司仍具备快速增长的潜力，看好公司的发展前景。 预计2017～2019年EPS为0.64、0.87、1.08元，维持公司"强烈推荐"评级。基于公司业绩增长的弹性，给予公司2017年30～35倍PE，未来6个月的合理估值为19.20元～22.40元。 四、风险提示： 1、行业竞争加剧；2、行业景气度下滑；3、新业务进展不及预期。 |
