光迅科技(002281)股权激励激发员工潜力 解锁的业绩条件奠定公司长远发展基础
【2017-08-10】 事件： 公司于8月3日发布2017年限制性股票激励计划（草案），本次计划激励对象包括公司董事、核心管理及技术骨干共计536人，拟发行股份总数不超过2088.8万，授予价格为9.55元/股。 评论： 1、股权激励激发员工潜力，解锁的业绩条件奠定公司长远发展基础。 此次计划的激励对象包括公司董事、核心管理层和技术骨干在内共计536人。拟授予的限制性股票数量为不超过2088.8万股，占公司总股本的3.32%。其中首次授予1888.8万股，预留200万股。此次限制性股票的授予价格为9.55元/股。解锁的业绩条件方面，以2016年为基数，要求2018年、2019年和2020年净利润复合增速不低于15%、15%和20%，同时要求新产品销售收入占比不低于20%。结合上次股权激励的实践情况，我们认为股权激励有助于激发公司员工权利，同时限制性股票解锁的业绩条件为公司未来3年业绩的稳定增长奠定了基础。 2、高端芯片布局增强核心竞争力，数通业务拓展有望成为未来业绩增长新引擎。 高端光芯片的制造能力是光模块行业的核心竞争力，公司作为国内光模块龙头企业通过收购法国Almae公司布局25G EML、25G VCSEL、25G DFB等高端光芯片，目前10G EML已经完成商用验证，850nm VCSEL通过可靠性和器件认证。数通业务方面，公司加速新产品开发并推出全系列25G/100G产品，包括100G QSFP28 PSM4，100G QSFP28 CWDM4、100G QSFP28 SR4等数据中心应用的主流100G产品。我们认为随着高端芯片研发和商用化进程的不断推进，公司的核心竞争力将不断增强，并带动毛利率的提升。数通业务作为光模块行业增长的新增动力，公司紧跟市场发展，产品持续实现突破，未来有望成为公司业绩增长的新引擎。 3、3D sensing应用打来成长想象空间 据悉，iPhone8将采用3D sensing技术实现人脸识别，该项技术中将使用到VCSEL作为激光的发射光源。目前苹果已经和国外光模块巨头Finisar及Lumentum展开合作开发相应的光学模组。我们认为，基于3Dsensing技术的人脸识别在iPhone8中的应用将是一项全新的尝试，如果市场反应良好的话不排除国内相关手机厂商也采用类似的技术来提升用户体验，并带动对于该项技术中核心芯片VCSEL的需求增长。光迅科技具备VCSEL芯片的研发和小批量量产能力，未来3D sensing技术由苹果向非苹果产品的拓展为公司未来成长带来想象空间。 4、国家级创新中心引领光电子产业发展 由制造大国向制造强国演进是我国长期的任务，国家级创新中心在这一过程中将其着引领和示范的作用。工信部《推进创新中心建设指导意见》指出，到2020年我国将成立15家国家级创新中心，2025年成立40家创新中心。公司是国内光模块龙头企业，大股东邮科院是光通信国家队。目前公司创新中心建设方案已经通过湖北省验证通过，并在积极申报国家创新中心。如果获得批准，将成为第三家国家级创新中心以及首家光电子行业的国家级创新中心。 5、投资建议： 看好产业升级背景下公司成长的长期逻辑，股权激励激活员工潜力，数通业务有望成为业绩增长新引擎，3D sensing应用打开成长想象空间，创新中心引领光电子产业发展。我们预计公司2017年-2019年净利润分别为3.79亿元、5.01亿元和6.55亿元，对应EPS分别为0.60元、0.80元和1.04元，维持"强烈推荐-A"评级。 风险提示:芯片研发不及预期导致高端光模块市场进展缓慢、市场竞争加剧导致价格降低、产品结构优化不及预期导致毛利率压力。 |
