大参林(603233)两广地区零售药店龙头企业
【2017-07-26】 投资要点 1.公司是华南区域零售药店龙头 公司是第四家登录A股的零售连锁药店。根据MDC的统计，大参林在华南地区零售企业中综合竞争力排名第一，在两广区域总共经营2113家零售直营门店。随着资本助力，公司将运用募投资金建设1311家门店，进一步夯实华南以及周边地区的零售网络布局。 2.完善稳定的上游供应体系及物流配送体系 规模化是零售连锁药店获得超额收益的关键。公司2016年经营规模突破60亿，公司已与2,000余家国内外优质供应商保持了稳定的合作关系，合作供应商覆盖了全国排名前100的制药企业和全国排名前5的医药流通企业。同时，公司已在广州、茂名、顺德、江门、玉林、梧州、郑州、东莞、福州等地区设立物流仓库，为降低配送成本、提高单店经营效率打下坚实基础。 3."参茸滋补药材"打造高毛利差异化经营策略 凭借对中药消费市场的深刻认识和优质的参茸滋补药材产品，公司在参茸滋补药材消费群体中建立了良好的口碑，"大参林"已成为零售药店行业中销售参茸滋补药材的优质品牌。2016年"参茸滋补药材"已占主营业务收入的14.3%，是公司第二大收入来源。参茸滋补药材毛利润率维持在40%以上，高于公司零售整体毛利润。 4.投资建议： 考虑到公司业绩保持稳健增长，我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.25元、1.43元、1.66元，市盈率在35-45倍较为合理，对应的合理价格区间43.8-56.2元。 5.风险提示： 零售网点建设不达预期风险，毛利润率下滑风险 |
