通策医疗(600763)2017年半年报点评:产能逐步释放 业务拓展提速
【2017-08-09】 维持增持评级。公司公告2017年半年报，实现营业收入5.08亿元，同比增长33.50%，净利润9216万元，同比增长22.05%，扣非后净利润8740万元，同比增长24.61%，符合市场预期。维持2017-2019年EPS预测0.54/0.69/0.88元，维持目标价35.00元，维持增持评级。 口腔产能释放，生殖逐步起步。公司2017H1服务门诊量达74.99万人次，增28.89%，毛利率、净利率分别变动+0.92%，-1.35%，预计与客单价提升和扩张期运营成本升高有关；Q2单季度营收和净利润分别增长29.51%，22.69%，较Q1增速有所放缓。其中利润贡献主体杭口医院受益新大楼产能释放，2017H1收入增长38.33%，净利润增长17.93%，预计全年逐季提升；宁波口腔处于调整期，收入增长14.71%，净利润下降22.43%；另有昆明、诸暨、舟山医院处于快速成长期。辅助生殖领域，公司设立浙江通策妇幼投资作为管理平台，引入剑桥波恩中心作为技术支持，2017H1昆明妇幼实现收入增长72.63%，运营第二年逐步实现盈利；另通过新设医院及合作模式，舟山地区生殖领域相关服务业务开始起步。 医疗服务异地扩张提速。公司立足口腔医院和辅助生殖两大特色专科医疗服务，通过模式创新逐步突破区域限制，为进一步打开成长空间奠定基础。借助公立医院改制契机,预计产业基金合作项目北京、武汉、重庆、西安等地有望先后落地。公司非公开定增募资方案，实际控制人、高管资产管理计划和员工持股计划均参与认购,彰显发展信心。 风险提示：辅助生殖拓展低于预期；口腔服务扩张投入影响短期业绩。 |
