中国铝业(601600)2017年半年报点评:业绩高增长 看好铝价攀升下龙头再现辉煌
【2017-08-21】 氧化铝仍是利润主要贡献板块 报告期内公司氧化铝板块仍为主要的利润贡献，实现营业收入187.961亿元，同比增长45.36%，占比达20%，税前利润17.09亿元，同比增长19亿元，主要来自于氧化铝销售量价齐升。上半年全球氧化铝小幅过剩约50万吨，国内氧化铝缺口达200万吨，均价达2682元/吨，同比增长45%，考虑氧化铝大省山西近日出台十九大和全运会期间环保政策可能带来氧化铝阶段性紧张价格有望回升。公司目前拥有氧化铝产能约1600万吨，2016年产量约1200万吨，看好公司作为唯一氧化铝自给率超过100%的标的盈利稳定增长。 下半年电解铝板块盈利有望迎来爆发 2017H1公司电解铝板块实现营业收入202.5亿元，同比增长30%，税前利润约0.61亿元，受制于原料和用电成本提升，且去年资产处置受益较多，盈利能力出现较大幅度下滑。H1国内电解铝现货均价约1.37元/吨，考虑供给侧改革叠加供暖季限产影响下半年电解铝大概率出现短缺铝价高点可能达到1.8万元/吨，加上近年来公司综合生产成本不断下降，电解铝板块盈利能力有望迎来爆发，以2016年产量约320万吨计算，贡献利润有望超过20亿元。 供改叠加暖季限产组合拳效果显现，铝价继续向上，看好公司龙头腾飞 2017 年上半年全球原铝产量约3121 万吨，消费量约3106 万吨，同比分别增长8.6% 和7.7%，其中，国内原铝产量约1855 万吨，消费量约1750 万吨，同比分别增长20.9%和11.5%。国内企业上半年加足马力生产，考虑下半年供给侧改革执行力度较强，我们预计累计关停产可能达到500万吨水平，叠加供暖季影响产能约100万吨，下半年电解铝供需大概率出现缺口，价格有望持续攀升。同时，中国铝业作为央企合规产能的龙头，有望成为此次供给侧改革带来的行业结构调整中战略层面最受益者，再现辉煌。 盈利预测与评级 考虑下半年电解铝均价持续攀升，我们预测公司2017-19年实现净利润29亿元、35亿元、44亿元EPS为0.19元/股，0.23元/股，0.3元/股，对应8月17日收盘价7.07元，动态PE为36倍，30倍，24倍，给予“增持”评级。 风险提示：供给侧改革不及预期，需求低于预期，铝价大幅下跌的风险 |
