宇通客车:资产注入略微增厚业绩
类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：汪刘胜,唐楠,方小坚 日期：2014-05-23 事件: 公司今日公布关联交易预案,拟采取发行股份和支付现金的方式向宇通集团、猛狮客车购买合计持有郑州精益达汽车零部件有限公司的100%股权,其中以发行股份方式购买精益达85%股权,以支付现金方式购买精益达15%股权,发行价格为16.08元。 评论: 1、本次资产注入将略增厚上市公司业绩。拟收购标的精益达在评估基准日最新净资产7.53亿元,预估值为42.6亿元,增值率为465.7%,按照16.08元/股的发行价格计算,宇通客车拟分别向宇通集团、猛狮客车发行股份约16,177万股和6,342万股及支付现金约45,905万元和17,995万元。公司采用收益现值法对收购标的进行估值,将在正式方案中公布业绩补偿安排。精益达评估值对应2013年PE为8.7倍,低于上市公司2013年PE 11.8倍,今年资产注入完成,预计明年完全并表情况下将略增厚业绩5分钱。 2、精益达注入将提升市公司盈利能力。此次资产注入后精益达将成为宇通客车的全资子公司,其所有业务将纳入宇通客车合并范围,宇通客车与宇通集团及其下属公司的关联交易将大幅减少。精益达历年净利润约15%,高于宇通客车8%水平。今年1-4月份精益达净利润为8.6%,估计为季节性因素,预计全年保持稳定。 3、预计下半年经营情况将会好转。宇通客车1-4月份大客累计销量同比下滑6.2%,中型客车累计销量同比增长0.3%,轻型客车累计同比增长47.8%。由于去年二季度高基数原因,今年上半年销量增速并不乐观,下半年销售进入旺季。我们预计公司大中客销量全年增长约5%,新能源客车销量有望达到7,000-8,000台。 4、维持"审慎推荐-A"投资评级。本次零部件资产注入略微增厚业绩,并带来整体盈利能力一定程度提升。预计今年新能源客车销量将翻倍,盈利能力提升同时利好估值上移。不考虑今年资产注入影响,我们预计2014、2015年EPS分别为1.56和1.81元,维持"审慎推荐-A"投资评级,风险因素在于新能源汽车推广不及预期,行业景气度下滑超预期。 |
