长电科技(600584)产能利用率回升 整合效果初现
【2017-09-12】 原长电整体产能利用率提升，三季度有望快速增长。 长电本部业务情况良好，受益于下游需求旺盛，整体产能利用率逐步爬坡过程。长电先进，继续高增长，主要还是受益于手机业务复苏。原长电三季度展望:受益于手机业务景气度回升+比特币CPU需求拉动，预计3季度营收继续保持快速增长。 星科金朋整合向好，韩国及新加坡星科金朋业务3季度预计扭亏，上海星科金朋预计9月末搬迁结束。 星科金朋通过改善经营机制、交叉销售、导入存储类、比特币CPU等新客，逐步优化产品结构，星科金朋产能利用率逐步回升，三季度开始星科金朋韩国，新加坡能够扭亏，上海厂9月进入到搬迁最后一批，预计9月底能全面搬迁结束后，同时星科金朋江阴厂产品导入情况良好，大客户产品基本一次认证通过并开始量产，产能利用率恢复迅速，未来将形成JSAP凸块+JSCC倒装的一站式服务运营，地理位优势大幅提升协同效应。 封测龙头受益于全球晶圆产能加速向大陆转移之势，长期看公司并购获得技术融合打开未来快速增长空间。 长电科技收购星科金朋后企业规模扩大，2016 年全球行业排名第三，市场占有率（OSAT）10%，继续保持国内龙头老大地位，通过收购后公司将逐步与星科金朋产生先进技术+国内广阔市场良好协同效应。同时全球晶圆产能向大陆加速转移，公司作为国内龙头，在技术、规模、体量和客户结构上都具有显着优势，势将优先深度受益于大陆半导体崛起。 公司评级“买入” 公司2017-2019年预计净利润622 /1067/1584百万元，对应EPS 0.46/ 0.78/ 1.16元，PE 38/22/15X，“买入”评级。 风险提示 4.5G及5G进展不达预期;消费电子景气度不达预期。 |
