富瀚微(300613)视频监控芯片龙头 受益安防智能化浪潮
【2017-09-14】 深耕行业十三年，公司业绩迎来爆发式增长。富瀚微成立于2004年，是一家专注于视频监控芯片及相关服务的高新技术企业。随着2014年开始的模拟高清安防摄像头普及趋势，公司赶上了技术更替的浪潮，实现了爆发式增长。2016年归母净利润1.12亿，同比增长199.37%；2017H1营收维持稳健成长； 安防行业大浪潮来袭，技术储备拥抱行业红利。一方面近年来公司安防视频监控多媒体处理芯片业务以用于模拟摄像机的图像信号处理（ISP）芯片与用于网络摄像机的IPC（IP Camera）SoC 芯片为两大支柱，顺应安防行业发展的大浪潮；另一方面富瀚微公司长期以来，积累了视频编解码技术、图像信号处理技术、智能处理技术、SoC设计技术以及嵌入式系统软件开发包技术等业界领先技术，预计顺利进入泛安防与人工智能领域； 低市占率+绑定海康威视大客户+强劲竞争实力，公司业绩将迎来爆发点。一方面，国内IPC SoC市场以及DVR SoC市场集中度较高，海思拥有最高的市占率，分别为64%以及79%。相比行业巨头，富瀚微公司当前市占率仍在低位，我们预计公司市占率具有巨大提升空间，另一方面公司绑定了海康这一业绩优良、潜力无限的优质公司，叠加公司技术储备优异，业绩的快速提振只是时间的问题； 大数据和人工智能推动安防行业进入"智能平台化"时代，使公司获得更大成长空间。由于以视频技术为核心的安防行业拥有海量数据来源和丰富的数据层次，可以充分满足人工智能对于模型训练的要求，同时安防行业要求事前预防、事中响应、事后追查，其本质诉求与人工智能的技术逻辑完全吻合，因此我们判断安防将是人工智能最早落地的领域，公司只要能够积极把握机遇加强相关研发，未来上升潜力是十分值得期待的。 募投项目顺利展开，助力公司业绩成长。公司各项目有序开展。特别是"新一代模拟高清摄像机ISP芯片项目"和"全高清网络摄像机SoC芯片项目"，进度已经过半，预计2017年底完成，由于这两个项目和公司主营业务息息相关，一旦投产将进一步释放产能，给公司的业绩带来明显的提振作用。 盈利预测与评级。预测公司2017~2019年营收分别为4.77、7.59、11.32亿元，归母净利分别1.56、2.67、3.90亿元，EPS为3.51、6.02、8.78元，根据可比公司给予18年40倍PE，对应目标价240.80元，给予"买入"评级。 风险提示。业绩增长不及预期。 |
