中科曙光(603019)精准发力高端可控市场 芯片+数据+智能应用全覆盖
【2017-09-08】 三年营收增速稳定,17 年中报业绩加速。公司是以高端计算机和存储为基础的综合信息服务商，连续三年复合增速约30%，研发费用连续三年保持7%-7.5%。2017 年上半年，实现收入21.59 亿元同比增长29.15%，归母净利润0.68 亿元同比增长10.05%，扣非净利润0.59 亿元同比增长169.64%。报告期内，主营业务加大技术投入，推进"数据中国"战略，上下游产业延伸，突破核心技术，高端计算机、存储业务和软件开发系统集成机服务均有加速趋势。 精准发力高端可控市场，卡位高端计算机存储需求。公司发力高端可控市场，超算市占保持第一， 存储毛利率提升，合作乔鼎资讯打造存储全覆盖体系，根据IDC 报告，曙光高端服务器保持高增速。高端计算机市场属于"国之重器"，对于计算和存储都有更高的要求，高端场景上的卡位将为AI 领域的基础变革提供稳定的需求。 可控智能芯片的崛起，中外技术强强联手。合作国外巨头，成立合资子公司和先进微处理器国家工程实验室，为公司突破核心技术提供良好条件。云和端再平衡，人工智能芯片已经为信息基础设备带来了变革，计算能力在云端和终端都将走向通用化和专用化。中科院计算所寒武纪IP 成为了国内一大亮点，对标TPU 在云端的应用，人工智能芯片将大大改变现有云计算基础架构，我们认为同出自计算所的中科曙光先发优势明显。 大数据+智能应用，转型综合信息服务商。"中科院智慧城市产业联盟"正式成立，中科曙光作为理事长单位，将加强数据中国战略。转型综合信息系统服务商提供高端服务器，存储，虚拟化和芯片等整体解决方案，为大数据沉淀和发展提供了核心竞争力。重点行业应用合作拥有深度行业积累的战略伙伴，将云计算、大数据技术渗透细分领域，比如环保大数据中科三清、面向孔田大数据的航天星图等，大数据细分领域深入成为公司发展方向。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017 年-2019 年的EPS 分别为0.52 元、0.76 元和0.99 元。考虑到公司在超级计算机领域长期领先，在高端服务器、自主可控芯片以及人工智能领域的重点布局，以及合作伙伴和股东背景的优势，我们认为公司能够享受一定的估值溢价，给予2017 年75 倍PE 估值，6 个月目标价39 元，维持"买入"评级。 风险提示。1.云计算大数据需求不确定性；2.先进技术吸收和研发不达预期；3.人工智能技术发展的不确定性。 |
