美亚柏科(300188)2017年半年报点评:核心业务带动业绩高增长 新布局逐步展开
【2017-09-05】 分析与判断 核心业务带动业绩高增速，西北华中收入增长较快 1、1）营业成本为1.49 亿，同比增长85.3%，毛利率有所下滑；2）研发支出同比增长26.3%；3）管理/销售/财务费用同比增减20.6%/43.1%/-88.5%，主要是人工费用、股权激励和差旅费较去年同期有所加，同时利息收入较去年同期增加所致。 2、1）电子数据取证业务收入2.6 亿，同比增长62.4%，毛利率同比下降8.8%；2）大数据信息化平台业务收入3540 万，同比增长78.7%，毛利率同比下降15.2%；3) 网络空间安全业务收入2156 万，同比增长12.3%，毛利率同比上升18.8%。4）专项执法装备业务收入1917 万，同比下降23.2%，毛利率同比上升12.6%。5）分行业来看，司法机关和企业收入增长最快，分别为47.4%和53.4%。6）分地区来看，西北西南和华中地区收入增长最快，分别为100.3%和46.4%。 我们认为，公司收入随着电子取证业务规模提升有明显增长，毛利率虽有所下滑，未来随着国内电子数据取证市场的快速发展，公司的核心业务有望带动业绩快速增长。 龙头地位继续保持，新布局逐步展开 1、公司保持国内电子数据取证龙头企业地位，将大数据融合和基于大数据的人工智能两大技术融入电子数据取证技术、互联网搜索技术和网络安全技术，提升业务的数据采集、数据处理和智能分析与应用的能力，从而进一步优化公司主营业务“四大产品”和“四大服务”体系结构。 2、在技术产品方面，针对新行业用户和基层用户形成有针对性的产品系列和服务，并成功落地推向市场。同时随着移动互联网的发展，取证已由传统的计算机取证向移动互联网延伸，公司重点培育的“智能终端取证设备”、“取证金刚”、“取证航母”、“恢复大师”和手持式取证设备等取证产品取得突破性增长。 3、公司在国内市场已覆盖到公安、检察等司法机关及市场监督管理、税务、海关、网信、质监、检验检疫、军队等多个行业。国际市场拓展已取得一定成效，公司践行国家“走出去”和“一带一路”发展战略，通过开展外警培训、技术交流与服务和海外技术研发，逐步拓展国际市场。 4、与子公司协同合作方面，通过投资并购方式将江苏税软、新德汇等公司纳入麾下，在税务稽查行业的市场覆盖率在70%以上。公司在网络空间安全、政务大数据等领域市场布局逐步完善，业务市场也逐渐拓展到税务稽查、刑侦及其他政法行业。公司控股孙公司国信宏数承接了发改委的“互联网大数据分析系统项目”，为政府提供经济态势分析。 我们认为，公司的龙头地位继续保持，同时新布局逐步展开，并且快速落地，继续看好公司未来的业绩表现。 大数据和人工智能迎来发展机会，公司积极布局谋求发展 1、2016 年，全球的大数据核心产业规模约为300 亿美元；而根据中国信息通信研究院的测算，2015 年我国大数据核心产业的市场规模达到115.9 亿元，增速达38%，预计2017-2018 年还将维持40%以上的高速增长。公司从成立之初就是围绕数据分析来开展业务的，公司在2012 年就布局了超算中心，目前已积累了上百亿具有更高价值密度的数据。 2、人工智能是引领未来的战略性技术，已发展进入新阶段，2017 年 7 月 20 日，国务院印发《新一代人工智能发展规划》，提出将人工智能发展放在国家战略层面系统布局、主动谋划、牢牢把握人工智能发展新阶段国际竞争的战略主动。公司作为创新型企业，研究先进人工智能技术，持续保持研发创新，有望更好的为司法机关及行政执法机构提供技术支撑。 网络安全形势严峻，信息安全市场不断拓展 2017 年 6 月 1 日起正式实施《中华人民共和国网络安全法》，标志着网络空间治理、网络信息传播秩序规范等方面进入了新阶段，国家网络安全将拥有更为完善的法律基础和保障。公司作为网络空间安全与大数据信息化专家，中国网络安全产业联盟的理事单位，正在为网络空间安全领域的健康、完善发展贡献力量。我们认为，随着网络安全重要性的进一步提升，公司的网络空间安全业务有望快速增长，在公司整体业务中的占比得到提升。 盈利预测与投资建议 预计公司17-19 年EPS 分别为0.50、0.67 和0.85 元，对应的PE 分别为36.1X、27.1X和21.2X。基于公司电子取证业务的龙头地位和新业务已有序展开，给予2017 年45 倍-50 倍的PE 区间测算，对应未来12 个月22.5 -25 元估值，继续给予“强烈推荐”评级。 风险提示 1）投资并购不达预期的风险；2）应收账款坏账风险；3）竞争加剧风险。 |
