中国国航(601111)2017年半年报点评:汇率油价利好 混改落地在即
【2017-09-11】 一、事件概述 公司发布2017年半年报。报告期内，归母净利为33.26亿元，较上年同期减3.79%；营业收入为581.55亿元，较上年同期增8.65%；基本每股收益为0.25元，较上年同期减10.71%。 二、分析与判断 产能提升仍在持续 报告期内，集团客运投入1,189.92亿可用座位公里，同比增4.94%；实现客运总周转量964.15亿收入客公里，同比增6.53%；客座利用率为81.02%，同比上升1.20个百分点。货运投入64.08亿可用货运吨公里，同比增加1.90%；实现货运总周转量35.31亿收入货运吨公里，同比增长6.20%；货邮载运率为55.09%，同比上升2.23个百分点。客公里收益0.5369元，同比上升1.43%。收益能力、上座率和运力投入等指标都同比上升。 国企混改激发活力，货运板块或迎来发展机会 从已有的航空板块改革情况分析，国航混改可能引入战略投资者和进行货运板块改革。国航货运板块经营状况一般，因此对货运板块进行改革为大概率事件，后续存在在货运板块与快递公司或电商合作，引入战略投资者的可能性，借此国航可提高运力利用效率，提振货运板块盈利能力。 油价汇率票价三重利好，助推业绩走高 油价仍处低位，若维持价格现状，油价压力将逐季递减；人民币近期强势明显，2017汇率压力明显降低；PMI走高，公商务出行需求回升，期待业绩提振。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司17~19年归母净利为95.22、116.07和135.61亿元，对应EPS为0.66、0.80和0.93元。给予2018年16~18倍PE，对应估值10.56~11.88元。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示： 商业招标不及预期，入境免税招标低于预期，行业政策风险。 |
