陕西煤业(601225)蒙华铁路建设将持续推动公司估值上移
【2017-09-12】 投资建议：上调目标价至13.16元，重申“增持”评级。供给侧改革推动陕西地区煤价大幅上涨，公司产区结构调整二次放大煤价向上弹性，上调公司2017-19年EPS至1.04/0.98/1.07元（前次0.64/0.62/0.67元）。作为蒙华铁路唯一直接受益公司，上调目标价至13.16元，重申“增持”评级。 作为中国煤运格局最后一块核心拼图，市场并未充分认识到蒙华铁路的重要性。蒙华铁路远期设计运力将近大秦铁路的50%，是上对中国未来煤炭主产区、下接中国电煤到厂价最高片区的经济线。不同于瓦日、蒙冀铁路等到港铁路，完备的配套设施和丰沛的煤源供应将使它成为“北煤南运”战略新通道。 在运力逐步趋紧的催化下，蒙华铁路的关注度将逐步提升，从而带动陕西煤业价值重估。短期来看，进口抑制叠加较低库存，或将造成2017年四季度旺季煤炭运输紧张。长期来看，供给侧改革人为地加速了煤炭产区结构的调整，再叠加煤炭消费量的自然增长，计划2019年底开通的蒙华铁路，其关注度将会在运力紧张的环境下，随着各标段的完工，逐级提升。 蒙华铁路投运后，经济优势能确保将提升的关注度届时兑现。蒙华铁路投运后湘鄂赣地区用煤成本将一定幅度下降。由于铁路运输相对于水运的固有优势，电煤到厂时间的确定性也将增加。铁路上游的新增产能及下游需求端日益扩大的供需缺口则为铁路运量提供了保障。 风险因素：核电及特高压建设的不确定性；进口煤政策发生变动。 |
