小商品城(600415)2017年半年报点评:地产结算致1H17业绩同比增80.24% 关注海外市场布局和混改提速机遇！
【2017-09-18】 营收同比增长76.95%，归母净利同比增长80.24%。公司披露半年报,1H17实现营收76.02亿，同比增长76.95%；归母净利10.35亿，同比增长80.24%。EPS为0.19元/股。分季度来看：Q1、Q2营收及增速分别为47.07亿，yoy+323.71%、28.95亿，yoy-9.10%；归母净利及增速分别为：6.80亿，yoy+222.60%、3.55亿，yoy-2.37%。扣非后归母净利及增速分别为：6.71亿、yoy+251.31%、3.55亿，yoy-7.19%。公司营收增长主要系钱塘印象、绿谷云溪一期交付，导致房地产销售收入同比增幅较大。归母净利润上升主要系本期房地产销售利润同比增长7.66亿元所致。目前，公司在全国综合市场中的占有率保持稳定，报告期内义乌中国小商品城市场总成交额为600亿，同比增长13.63%。预测17年1-9月累计净利润较去年同期将会有40%的大幅增长，主要系地产新增交付地使房地产销售利润同比增长较大所致。 毛利率减少12.56个百分点，费用率减少5.22个百分点，净利率增加0.41个百分点。1H17毛利率为28.21%，同比减少12.56个百分点，主要系报告期内房地产市场调控趋紧，市场竞争激烈，公司房地产销售行业毛利率下滑较大拉低整体毛利率所致。1H17期间费用率为18.03%，同比减少5.22个百分点，其中销售费用率为0.99%，同比减少0.81个百分点，主要系广告宣传费、折旧与摊销大幅下降所致；管理费用率为2.09%，同比减少3.79个百分点，主要系费用性税金计入成本导致管理费用率下降；财务费用率为1.39%，同比减少0.62个百分点，主要系资本化利息同比减少0.15亿元所致。1H17净利率为13.44%，同比增加0.41个百分点。 收租市场化改革+地产集中结算确保业绩增长，加速扩张东南亚布局海外市场，凭借强线下资源开启“新零售”模式，整合现有资源深化金融领域布局、培育新盈利增长点。①市场化收租+地产结算业绩持续稳定增长。②迎合“一带一路”，海外布局或将提速。③开启“新零售”模式，挖掘线上、线下价值。④多元化经营，深化金融领域布局。公司系义务旗下国企龙头，国资合计持股55.90%。2016年12月30日义乌市政府与阿里签署战略合作协议或将为公司混改形成强力催化，2017年是国企改革的重要落地年，公司或将在下半年继续走在混改前列。 维持盈利预测，维持买入评级。公司为工业消费品综合市场的区域零售龙头，同时顶层设计逐步深化，功能定位逐渐清晰；线上线下实现双线融合，努力提高客户便捷性；不断深耕市场业务，积极探索产业转型。公司是优质的低估值+高成长零售标的，下半年混改预期值得关注。我们预计2017-19年EPS分别为0.31/0.45/0.59元，当前股价对应PE分别为23/16/12倍，维持买入评级。 风险提示：改革、转型不达预期 |
