中青旅(600138)古北水镇游客超预期
古北水镇游客超预期
公司1Q已经完成对乌镇景区15%股权的收购，将支持今年利润增长。古北水镇年初投入试运营后游客超预期，有望短期内实现盈亏平衡，未来几年成为公司利润新增长点。维持买入的投资建议。
结论与建议：
古北水镇：古北水镇游客超预期，清明和五一3天小长假接待游客1.9和5.9万人，增长明显，游客反映较好。目前日常周末两天接待游客合计约为2万人，非周末日接待人数约为1000-3000人，每周接待游客约3万人，按照目前的客流情况预计2014全年古北水镇接待游客数量有望达到100万人，高于我们此前预期的60万水准，按照景区目前的人均消费在200人左右计算，预计今年将提前实现盈亏平衡。10月景区将正式对外营业，届时门票将由80元提高到150元，长城门票40元，索道价格80元。预计2015年在更多酒店和基础设施投入使用后，客单价有望达到300元，实现收入超过4亿元，归属公司投资收益3000万元。
近期经营：2013公司营收和净利润分别同比下降9.38%和增长8.59%。2014Q1公司营收和净利润21.78和0.65亿元，分别同比增长12.13%和10.3%，净利润扣除去年基期乌镇补贴因素增长51.39%，扣除合并乌镇15%股权后可比增速约为22%。乌镇：2013和2014Q1游客分别同比下降5.3%和增长8.6%。其中东栅2013降18.2%，2014Q1微降；西栅2013和2014Q1升17%和22%。乌镇总营收增长11%和18.9%，2013年西栅增加了剧院和酒店等设施后，增加了乌镇的游客接待能力，未来2位数增长仍有空间。旅游服务及会展业务：2013年内小幅增长4.3%，2014年Q1恢复至10%以上。其他业务：IT服务和酒店业务增长2成左右。房地产在2014和2015年将结算剩余的3.25亿元，预计剩余结算净利润3000万元。
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