农业供给侧改革概念股顺鑫农业(000860)2017年半年报点评
分析与判断 白酒增长符合预期，重点市场快速增长 上半年公司白酒业务实现销售收入35.58亿元，同比增长9.55%，符合市场预期。白酒业务增长主要受益于：1）外埠市场稳增长，收入占比达65%，重点市场（华北、东北、华东、西北、长三角、珠三角）收入快速增长；2）大单品陈酿、黄瓷、绿瓷、三牛持续放量，红10、红12逐步得到市场认可。 成都基地、技改项目即将投产，促进下半年业绩增长。成都基地已正式运转，凭借品牌优势、适应当地口味，后续将有效辐射西南、西北地区。 猪肉业务拖累业绩，房地产销售良好 由于猪肉价格下降，公司猪肉业务实现营收17.16亿元，同比下降2.49%，拖累整体业绩。1）生鲜业务方面，库存积压减少，电商平台销量稳步提升；2）熟食业务方面，加大中温肉制品研发，填补产品线空白，多渠道推进产业发展；3）养殖业务，尽管销量有所增长，猪肉价格下降拉低业务收入水平。 房地产开发业务，海南文昌地区销售良好，北京"颐和天璟"项目开工建设，预计下半年进行预售，有望贡献收入业绩。 坚持做大酒肉主业战略，非主业有望加快剥离 公司坚持做大酒肉主业战略，非主业从2015年底开始加速剥离，连续剥离电子商务公司、物流公司、鑫大禹、石门农批等，目前仅剩房地产业务尚待剥离。根据楼市需求，预计公司房产在未来3-4年销售完毕，每年带来不错的现金流，逐步减轻公司资金压力。"牛栏山"作为全国性品牌，有望在区域扩张、利润释放、吨价提升三个方面释放潜力。 盈利预测与投资建议 下半年成都基地将投产，有效辐射西南、西北地区，加上下半年消费旺季，预计今年白酒业务保持15%左右增长。6月份以后，生猪价格出现企稳迹象，叠加消费旺季，猪肉业务有望回暖。我们预计17-19年营业收入分别为122.61/136.10/149.71亿元，增速分别为9.5%/11.0%/10.0%；净利润分别为4.76/6.05/7.16亿元，增速分别为15.4%/27.1%/18.3%；EPS分别为0.83/1.06/1.25元。 风险提示： 猪肉价格继续下行；房地产剥离低于预期；食品安全问题 |
