中国电影(600977)2017年半年报点评:产业链布局完善 持续受益于影市回暖
【2017-09-04】 四大业务板块齐头并进，中期业绩与去年同期持平。 影视制片制作业务：2017年上半年，公司出品并投放市场的影片共7部，实现票房收入60.91亿元，占全国同期影片票房总额的22.41%。公司出品的《功夫瑜伽》和《西游伏妖篇》于春节档上映，分别取得17.53亿元和16.6亿元的票房，居于上半年国产影片票房的冠、亚军；公司与好莱坞制片公司联合出品的《速度与激情8》取得26.71亿元票房，创造了国内进口电影的票房最高纪录。公司联合出品摄制的《职场是个技术活》于5月10日登陆北京卫视黄金档，取得良好的收视效果。公司参与投资的《赢天下》正在拍摄制作中。电视剧《蔓蔓青萝》和《城里的月光》均已完成拍摄，正在后期制作中。中影基地共为《中国游记》、《英雄本色4》、《环太平洋2》等163部电影作品、《赢天下》等16部电视剧作品，32部纪录片、宣传片和专题片提供了前期置景、后期特效、特道制作等影视制作服务。 电影发行营销业务：公司共主导或参与发行国产影片182部，累计票房36.68亿元，占同期全国国产影片票房总额的35.07%；发行进口影片52部，票房80.37亿元，占同期进口影片票房总额的48.08%。其中《速度与激情8》、《功夫瑜伽》、《西游伏妖篇》、《变形金刚5》等全国票房前十影片均为公司主导或联合发行，保持了行业领先优势和市场主导地位。公司持续加强中影银幕广告平台建设，提升整合立体营销覆盖规模。截至上半年末，中影银幕广告平台已签约影院676家，占全国影院的8.13%；拥有银幕数量达到4,817块，占全国银幕总数的10.92%，覆盖全国30个省区的227个城市。 电影放映业务：公司努力扩大控股影院规模，吸引优质影院加盟院线。截至上半年末，公司共拥有3条控股院线、4条参股院线，109家控股影院和13家参股影院，旗下控参股院线和控股影院合计覆盖全 国13,499块银幕和179.01万个座位。截至上半年末，公司在国内银幕市场的占有率为30.59%。公司旗下控参股院线观影人次共2.21亿人次，合计实现票房收入76.2亿元，占全国票房总收入的28.04%。 影视服务业务：公司持续加大电影新技术、新产品的研发推广力度，着力提高"中国巨幕"、"中影光峰"、"中国多维声"等自产品在国内外市场上的品牌知名度和市场占有率。"中国巨幕"已步入快速平稳发展阶段，截至上半年末，已有234家"中国巨幕"正式投入商业运营，覆盖全国113个城市，与印度尼西亚、海湾、印度等国家和地区也已达成合作意向协议。中影巴可和中影光峰成功研发了新型激光放映机 DP2K-10SLP、DP2K-8SLP，已销售激光放映机近2000台，在国内市场占有率超过50%。 三季度影市回暖，公司有望持续受益。 受益于《战狼2》对于暑期档票房的拉动，7月（50亿+）、8月（73亿+）票房同比大幅增长，9月多部好莱坞大片（敦刻尔克、蜘蛛侠、猩球崛起3等）已定档，三季度影市有望持续回暖。我们认为下半年整体票房有望保持15%的增长。公司作为我国电影行业中综合实力最强、产业链最完整、品牌影响力最广、拥有经验丰富并卓有成就的经营管理团队、推动国产电影走向世界的领军企业，有望持续受益于我国影视产业发展。 风险提示 公司风险包括但不限于以下几点：电影票房下滑风险；市场竞争风险；侵权盗版风险。 投资建议 未来六个月，维持"谨慎增持"评级。 预计公司17、18年实现EPS为0.587、0.677元，以收盘价18.03元计算，动态PE分别为30.71倍和26.65倍。传媒行业上市公司17、18年预测市盈率平均值为32.91倍和25.86倍。公司的估值低于传媒行业的平均值。 公司拥有最为完整覆盖我国电影行业的产业链体系，完善的产业链布局为公司影视作品的制片制作、发行与放映提供了强大而完善的平台，有利于全产业链的规模化与集约化经营。当前国内电影行业仍处于快速成长期，相关龙头公司将持续分享行业增长带来的利润。我们看好公司长期发展战略，维持"谨慎增持"评级。 |
