青岛双星(000599):成本优势将逐步显现 业绩改善无忧
公司未来两年业绩改善无忧 我们研究认为，青岛双星未来两年盈利能力将逐步改善，净利润将恢复至2亿元以上概率较大，主要系由于：（1）核心子公司双星轮胎工业盈利能力稍好，多家亏损子公司有望扭亏；（2）公司成本劣势将逐步转化为成本优势； 核心子公司盈利稍好，多家子公司有望扭亏 青岛双星轮胎工业有全钢胎400万套，2013年收入35.52亿元，占公司总收入比例为67.4%，是公司核心子公司。双星轮胎工业2013年净利润6435万元，净利率1.81%，与国内风神股份、黔轮胎A、双钱股份（扣除人力成本费用差异影响，2013年真实净利率都在4个点左右）相比未来仍有提升空间。子公司双星中原轮胎主营斜交胎，盈利不佳，2013年亏损2120万，将来有可能卖掉或者搬迁至国外；双星东风和漯河中原机械管理层已经做了调整，经营绩效将逐步显现。预计公司多家子公司盈利逐步回升，我们预测的2014年1个亿左右、2015年2亿元以上的净利润实现概率较大； 未来成本劣势将转化为成本优势 公司位于青岛，人工成本低于双钱股份（上海）、S佳通（福建）。随着公司管理效率提升，人均营业收入有望翻倍，人力成本费用大幅下降。公司新厂区位于青岛西海岸，靠近董家口深水港，未来公司物流成本有望低于同行。公司成本劣势逐步转化为成本优势； 盈利预测及估值 预计公司14-16年eps分别为0.19、0.43和0.74元（暂不考虑摊薄影响），动态PE分别为23、10、6倍。公司当前估值有安全边际，转型升级带来业绩反转，业绩提升空间足够大，维持“买入”评级。 |
