捷成股份(300182)"技术+内容"双轮驱动 稳健中彰显价值
【2017-09-28】 核心观点： 版权运营龙头地位稳固，行业发展带来新成长空间 公司全资子公司华视网聚为版权运营领域的龙头企业：版权采购力度为行业第一，业绩连续保持高增速，远超同业竞争对手。华视网聚盈利模式为对版权资源进行整合和推广后，以“非独家”方式高效分发版权。目前版权运营方的市场尚难以被替代，主要视频网站仅自主引进少数头部内容独播权，且片方直接为渠道提供一手内容的模式尚难以完全实现。华视网聚正积极发力海外内容引进及国产内容的海外运营，预计未来仍将进一步成长。 内容制作整合运营，发力精品化 通过收购中视精彩、星纪元、瑞吉祥布局内容制作业务。三家公司各有所长，在擅长题材不断精进，作品日趋精品化，制作模式日趋平台化。目前三家公司业绩承诺实现状况良好，且均被公司转入捷成文化产业集团整合运营，有望在业绩承诺到期后继续推出优质作品，实现稳定盈利。 技术板块优势稳固，持续拓展 公司为国内最主要、最专业的音视频整体解决方案产品提供商之一，其产品方案完整、技术领先，在市场份额上拥有绝对优势。公司也因此拥有了央视、各大卫视等广电客户资源，能与内容板块形成协同效应。 投资建议 预计公司2017~2019 年EPS 为0.49 元、0.64 元和0.81 元，对应最新股价PE 估值为19.0x、14.6x、11.4x。我们看好捷成股份稳定的盈利能力以及在内容板块的成长空间，给予买入评级。 风险提示 技术更替过快、影视剧竞争加剧。 |
