山煤国际(600546)2017年半年报点评：上半年贸易业务拖累业绩 改善潜力较大
【2017-09-08】 17年上半年归母净利1.0亿元，其中第2季度净利润0.8亿元 公司17年上半年归母净利1.0亿元（去年同期亏损4.4亿元）。分季度看，第2季度净利润0.8亿元（去年同期亏损3.9亿元），环比增233%。上半年每股收益0.05元，其中第1、2季度EPS分别为0.01元、0.04元。 上半年原煤产量919万吨，在建矿产能约360万吨 公司上半年原煤产量919.2万吨，与上年同期基本持平；其中第2季度原煤产量581万吨，环比增长72%。公司17年上半年吨煤收入为377元/吨，同比增86%；我们推算净利润6.0亿元，吨煤净利65元/吨，扭亏为盈。公司拥有煤矿13座矿井，煤炭可采储量为10.96亿吨。其中生产矿井9座，庄子河煤矿与经坊矿相邻合并产能；3座在建煤矿，包括东古城（90万吨）、豹子沟矿（90万吨，焦煤）和鑫顺矿（180万吨，焦煤）。 公司上半年的财务费用5.1亿元，16年的财务费用16亿元；我们认为公司贸易业务亏损的主要原因在于财务成本较高。 有望受益于山西国改，贸易业务进一步剥离 公司控股股东山西煤炭进出口集团拥有煤炭产能约3000万吨，可采资源储量近20亿吨。公司作为山煤集团唯一的上市平台，预计公司有望成为国企改革受益标的。 同时，公司于17年6月将持有的华南公司、忻州公司的100%股权分别转让给山煤有色和山煤农业，华南公司和沂州公司2016年净利润分别为-2.56亿元、0.14亿元，转让价格合计726万元，公司煤炭贸易业务进一步剥离，盈利将得到进一步精化与提高。 预计17-19年EPS分别为0.09元、0.23元、0.25元 公司煤炭板块盈利能力较好，但贸易业务持续亏损，预计通过贸易业务的不断出清，公司的盈利能力有望提升。公司目前估值较高，但改善空间较大，维持"谨慎增持"评级。 风险提示：涉及诉讼案件风险，煤价超预期下跌。 |
