阳泉煤业(600348)2017年半年报点评:低估值无烟煤标的 业绩持续稳定释放
【2017-09-08】 量价齐升，煤炭板块收入同比翻倍 报告期内公司实现原煤产量1735万吨，同比去年同期的1514万吨增长14.6%。实现商品煤销量3393万吨，同比降0.96%，其中块煤237万吨，同比增6.28%；喷粉煤125万吨，同比降16.67%；选末煤2909万吨，同比降1.32%；煤泥122万吨，同比增17.31%。价格方面，受益煤炭市场回暖，测算公司商品煤综合销售均价397元/吨，同比去年同期的195元/吨增长202元/吨或103.6%。量价齐升带来公司煤炭板块收入翻番，报告期内公司主营煤炭板块实现收入134.6亿元，同比去年同期66.7亿元大幅增长101.6%。 煤价上涨同时带来吨煤单位成本上涨，吨煤毛利69元/吨 由于公司商品煤销量中近一半的量为贸易煤，受煤价大幅上涨影响，公司采购贸易煤成本也相应增加。测算公司煤炭板块吨煤综合成本328元/吨，同比去年同期的173元/吨大幅增长155元/吨或89.6%。实现吨煤毛利69元/吨，同比去年同期22元/吨大幅增长47元，盈利能力显着改善。 Q2以量补价，业绩环比基本持平 分季度来看，2017年Q2公司实现原煤产量885万吨，环比增长35万吨；Q2实现商品煤销量1695万吨，环比下降3万吨。测算Q2吨煤销售均价385元/吨，环比下降23元/吨；测算吨煤综合成本318元/吨，环比下降20元/吨。Q2实现吨煤毛利、吨煤净利分别为67元/吨和48元/吨，环比分别小幅下降2.5元/吨和1.6元/吨。整体来看，Q2吨煤盈利微降，Q2实现归属净利润4.28亿元，公司以量补价带来整体盈利环比Q1的4.25亿元基本持平。 电力、供热业务收入占比不足1%，对整体业绩无影响 报告期内公司实现供电量6.24亿千瓦时，同比降1.35%；供热量286.94万百万千焦，同比增8.52%。电力、供热合并营业收入进展总营收比重的0.74%，对公司整体业绩无影响。 期间费用有所增加 报告期内，公司期间费用整体有所增加。其中产生销售费用1.24亿元，同比降9.72%，主要受运输费减少所致；产生管理费用4.86亿元，同比增15.46%，主要受职工薪酬增加所致；产生财务费用3.35亿元，同比增21.05%，主要受银行贷款增加，中期票据利息支出增加所致。 优质低估值无烟煤标的，关注山西国改预期 公司隶属山西7大煤炭之一的阳煤集团，产品以无烟煤为主。受益煤炭价格大幅提升，公司业绩显着改善，进入2017年以来无烟煤价格保持高位趋稳，我们看好公司业绩的持续稳定释放，同时也期待后续山西国改带来的催化作用。预测公司17~19年EPS分别为0.68、0.69和0.66，对应PE为12倍，维持"买入"评级。 |
