歌尔股份(002241)先行VR/AR+AI新世界 引领声学弹性大未来
【2017-10-09】 先行VR/AR+AI 新世界 谷歌系列新品发布，AI 贯穿始终，Pixel Buds 等产品惊艳世界，人工智能+软件+硬件的深度结合是灵魂，机器学习速度惊人，并通过手机、VR、音箱、耳机改变一切。公司不仅与谷歌合作已久，更与微软、亚马逊、索尼等等国际一流科技企业长期深度战略合作，多款精妙产品或陆续推出、或正热切研发，这里有未来的样子。PS 4 及PS 4 Pro 全球持续热销、内容生态日益完善、PS VR 的升级版也即将在日本发售，预计公司今年PS VR 出货近350 万台并有望在明后年持续翻倍。此外，我们从产业链了解到，公司与联想合作的VR 及AR 新品已经发布，搭配星球大战等经典内容，预计也将引爆新一轮消费热潮。全球巨头争相布局VR/AR+AI 的世界，公司则具备出色的光学实力、算法储备以及微显示领域相关公司的投资，拥有从设计、制造、测试到供应链整合的完整能力，并与国际大客户均有紧密合作，积累深厚，领先卡位、打开未多年高速增长空间。 引领声学弹性大未来 A 客户方面，我们从产业链了解到，今年的旗舰机型声学单价近翻倍、公司供货份额超预期提升，潜在换机需求旺盛；预计旗舰机型Q4 单季对零组件的备货量即有望达5000 万以上、明年出货持续快速爬升，景气至少持续至18H2。此外，我们也从产业链了解到，公司在安卓客户的份额也在快速提升，特别是高单价、大出货量的旗舰机型。声音作为重要入口，声学升级从iOS 到安卓趋势明确，快速升级的产品结构也持续筑高公司的竞争壁垒。展望未来，从手机到智能音箱、蓝牙耳机，万物互联、声音是最直接的重要入口，公司MEMS 能力储备深厚，在麦克风领域深耕多年，微型声学器件能力全球领先，通过收购的丹拿音响更具备了出色的大喇叭能力，将享受趋势性行业红利，并为公司的多年业绩持续贡献弹性。 估值与盈利预测 声学升级趋势明确，VR/AR 出货及新品发布持续超预期，智能硬件结合AI打开产业链大空间；维持6 个月目标价27.54 元，持续推荐。 风险提示：声学升级幅度不及预期，VR/AR 出货量不及预期，智能音箱、蓝牙耳机等渗透不及预期。 |
