华润三九(000999)收购保健品公司 加快发展大健康板块
【2017-09-15】 公司近况 公司公告，以自有资金3.794 亿元收购山东圣海保健品有限公司65%的股权，快速切入主流保健品市场，加快发展大健康板块。 评论 收购山东圣海65%股权。公司以3.794 亿元（其中与业绩承诺关联的股权转让价0.5 亿元）购买程万里、邢文华两名自然人股东持有的山东圣海24%、36%股权，以及圣源纳菲尔持有的5%股权。其中，山东圣海承诺在2017、2018、2019 年的目标利润分别为5800、7500、9500 万元，对应“与业绩承诺关联的股权转让价款”（税前）分别为1500、1500、2000 万元。 快速切入主流保健品市场，新产品有望陆续上线。山东圣海是国内综合实力领先的保健OEM 加工商和品牌运作商，旗下拥有益普利生等自主品牌，产品涵盖软/硬胶囊、片剂、颗粒剂、固体饮料、压片糖果、袋泡茶、营养软糖等多种剂型，2016 年收入2.44 亿，净利润4787 万。目前公司大健康板块产品主要有红糖姜茶、薄荷糖、维矿类膳食补充剂、鲜参蜜片等，此次收购有助于公司快速切入主流保健品市场，补充产品线，预计新产品将陆续上线。 顺应消费升级大趋势，加快发展大健康板块。2017 年初公司将原有自我诊疗体系分拆为：品牌OTC 业务部、专业品牌部及大健康事业部，其中大健康事业部将从主流保健品类、在核心治疗领域基础上延伸的健康产品、利用中药材资源开发的补益类中药和药食同源的中药材三个方向发展和完善产品线，精耕细作发展大健康板块。我们认为公司在消费者洞察、品牌运作和终端覆盖等方面具竞争优势，未来有望通过内生外延共同加快大健康业务发展。 估值建议 考虑到公司对山东圣海产品的整合效果还需时间进一步观察，所以我们维持2017/2018 年EPS 分别为1.41/1.59 元不变。目前，公司股价对应2017/2018 年P/E 分别为20X/17X。我们维持推荐的评级和人民币35.00 元的目标价，较目前股价有26.72%上行空间。目标价对应2017/2018 年P/E 分别为25x/22x。 风险 中药材涨价；处方药招标降价；收购整合不达预期。 |
