韵达股份(002120)2017年半年报点评:增速远超行业 品质不断提升 维持"推荐"评级
【2017-08-30】 1.公司公告2017年中报 财务数据： 实现营业收入43.1亿元，同比增长43.17%，归属净利7.48亿元，同比增长41.00%；基本每股收益为0.74元，同比增长21.31%。毛利率31.2%，同比提升3.28pct，销售净利率大幅提升8.37pct至17.34%。 其中，二季度单季实现营业收入24.18亿元，归属利润4.69亿元，同比分别增长43.6%及44.8%。收入增速高于一季度及行业平均（27.2%），毛利率与净利率环比均提升。 三季报预测：公司预计实现归属净利区间为10.20-12.75亿，同比增长20-50%。 经营数据：高增速，远超行业：上半年公司实现业务量19.67亿件，同比增长44.28%，快递收入39.07亿元，同比增长37.6%。同期全国快递业累计业务量173.2亿件，同比30.7%；业务收入2181.2亿元，同比27.2%，市场份额提升至11.36%（16年为10.3%）。公司业务量及收入增速分别高于行业13.5及10.4个百分点。 2.单票收入下降，但净利率提升 单票收入：1.99元，同比下降4.62%，同期行业单价同比下跌2.66%。 单票成本：13-16年公司单票成本下降幅度较大，由2.9元下降至1.57元，降幅达46%。17年上半年，公司单票成本继续下降，由1.57下降至1.51元，降幅4.3%。 期间费用控制有力：销售费用率由16年的1.98%下降至1.58%，管理费用率由7.01%下降至6.34%；财务费用率由0.01%转为-0.04%，源自利息支出的大幅减少、利息收入的提升。 净利率提升。受益于规模优势增强、管理效率提升、费用控制有力，净利率由8.37%提升至17.34%。 3.信息化、智能化与业务的深度融合提供了高品质、高性价比的快递服务 1）服务高品质：国家邮政局公布的7月主要快递企业申诉率表中，公司首次赶超顺丰；今年以来，公司更是连续7个月领先“三通”。快递服务全程时效较2016年提速明显，反映了公司快递业务服务品质持续提升。 2）我们分析认为，网络信息平台、自动化智能化设备与业务深度融合，实现了快件时效、人均效能、运营效率等管理指标的持续提升，降本增效效果显着。 运输环节：报告期内，公司成功研制“神行者”智能运力管控平台，通过车辆GPS、韵达司机APP等操作系统，实现对车辆行驶状况进行可视化管控；根据系统大数据统计和分析，对车辆运输异常情况进行识别和及时处理；依照运输任务、安全行驶等数据模块保障和优化运输时效、运输成本和运输安全。 中转环节：报告期内，公司陆续开发“指环王”扫描枪、“快手”设备、新型摆臂、自动交叉带、矩阵式分拣等高科技产品，依托互联互通的操作、运输、分拣、信息识别管理系统，使转运中心分拣速度、准确性、安全性、包裹完整性等提高到行业较高水平，持续巩固信息化和设备智能化优势，引领“智慧物流”的发展。 人力成本：公司实施“勤俭进取”的管理文化，通过内部公平竞争、考核激励等机制，提高全员工效，人力成本得到下降。 4.公司积极布局产业链：智能快递、仓配一体化、跨境物流 公司积极布局产业链，在智能快递柜、仓配一体化及云仓、跨境物流等快递产业链和新业务方面持续开拓： 1）智能快递柜 2）仓配一体化及云仓 3）国际业务 5.盈利预测及投资建议：维持“推荐评级” 1）尽管快递行业增速较2016年有所下降，但仍处于快速发展期。高频、小额、生鲜网购习惯养成有望刺激同等交易金额下产生更多快递业务量，且未来行业集中度会进一步提升，而随着服务能力和效率提升，品牌议价能力有望增强。我们在三季度投资策略《看好多方位升级下核心资源具有议价权的龙头企业》中，认为快递行业属于受益于消费升级，未来具备议价潜力的企业。关注4季度快递传统旺季（双11驱动）的投资机会。 2）公司快递服务的高性价比优势突出、收入增速领跑行业，成本管控效果突出，净利率水平不断改善，预计公司2017-2019实现归属净利润16.89、22.03及27.82亿，对应EPS分别为1.39、1.81及2.28元，对应PE分别为30.7、23.5及18.6倍。对于具有成长性行业中的龙头性企业，维持“推荐评级” 3）关注公司定增、可交债等融资项目的进展，方案的顺利实施有助于公司增强业务壁垒，保持领先优势。 风险提示 电商自建物流的冲击、快递业务量增速不及预期。 |
