中联重科(000157)激励方案增强业绩增长可持续性
【2017-10-09】 事件：公司推出2017年股票期权和限制性股票激励计划，拟向共计1231名激励对象授予权益38,126.44万份，占当前总股本5%。 点评：公司2017年上半年出售环境产业，叠加工程机械行业持续高景气，推出激励计划内含的行权期/解除限售期约定将有效促进公司未来数年盈利能力持续增长。 完善管理团队、核心骨干的薪酬激励体系，将广泛调动公司员工积极性。①覆盖广泛，共有1231名员工参与，占2016年年末员工总人数的8.12%，基本涵盖公司董事、高级管理人员和核心骨干员工；②限制性股票与股票期权激励双管齐下，限制性股票价格为2.29元，股票期权行权价格4.57元，在对员工进行有效激励的同时，充分体现了公司对股价的信心。 双重考核公司与员工绩效确定行权或解除限售条件，公司盈利能力持续增长动力充足。为促进业绩稳健增长，激励方案在公司层面和员工层面均对行权及解除限售的条件进行了规定。公司层面，首次授予部分3个行权期行权条件分别为：①2017年度净利润为正，且不低于2017年度工程机械行业上市公司归母净利排名前五名公司（不含中联重科）净利的算术平均；②公司2018年度净利润为正，且较2017年度增长10%或以上；③公司2019年度净利润为正，且较2018年度增长10%或以上。同时，在员工层面，需根据其个人年度业绩考核成绩确定其获授期权或股票在该行权期内行权或解除限售的比例。 工程机械行业高景气，资产质量明显优化，轻装上阵有望超额实现考核标准。①受益行业高景气，2017年上半年公司工程机械业务营收同比增近80%，其中混凝土机械和起重机械增幅均在70%以上。在出售环境产业后资金充足，公司后期工程机械业务市场占有率有望快速回升。②公司上半年计提资产减值损失87亿元，其中坏账损失、存货跌价损失分别为59亿和18亿元；在充分计提资产减值损失和集中处理高龄库存后，公司资产质量整体改善。公司轻装上阵，借势行业高景气有望超额实现考核标准。 投资建议：预计公司2017-19年归母净利为15.27、16.88和18.86亿元，同比增-263.61%、10.48%和11.73%。对应EPS分别为0.20、0.22和0.25元，对应PE分别为22.36、20.24和18.12倍。公司激励计划将有效调动员工积极性，轻装上阵借势行业高景气有望超额完成考核标准。维持强烈推荐评级。 风险提示：固定资产投资大幅下滑，海外业务拓展遭遇挫折。 |
