“一带一路”概念股中国中铁(601390)公路市政拉动收入增长 多重利好使净利润大幅提升
“一带一路”概念股中国中铁(601390)公路市政拉动收入增长 多重利好使净利润大幅提升 公路市政投资持续向好，公司业务出现结构性变化 2017上半年，在宏观经济下行压力下，基建和固定资产投资增速仍维持高位，全国国有企业和中央企业收入及利润增速呈现明显的上升趋势，建筑行业内订单、信贷资源及行业份额将也在持续向建筑央企聚集，行业集中度逐渐上升。公司作为国内基建建设领域的龙头，虽然铁路订单受铁总招标量下降的影响出现下滑，但公路及市政领域订单高涨有力拉动了公司整体业绩的增长，收入增长引擎在悄然发生着转变。2017上半年，公司累计新签合同5617.3亿元，创同期历史新高，同比上升34.5%，增速达近年之最。归母净利润同比大幅增长41.09%，同口径毛利率同增1个百分点，从整体态势来看，公司新签合同额连年增长，趋势向好，是公司未来业绩增长的有力保障。 乘“一带一路”东风，积极布局海外市场，资源业务有望减亏 随着一带一路战略的持续加速推进，“一带一路”沿线区域巨大的基建需求为公司提供了重要的发展机遇。中国中铁作为全球最大的建筑工程承包商之一，拥有悠久的海外承建历史和经验，海外布局持续加速，作为五方发起人之一发起成立丝路国际联盟，承担主要设计和建设任务的雅万高铁也已进入全面实施阶段。2016年公司海外业务增速迅勐，随着新签合同逐渐转化为收入，预计未来会为公司带来新一轮业绩增长。大宗商品价格持续上涨，中铁资源上半年毛利率大幅提升，海外业务毛利率预计会快速提升。 子公司列入混改试点，业绩有望加速释放 子公司中铁工程设计咨询集团有限公司作为国务院国资委中央企业首批十户员工持股试点企业之一，于2017年5月以增资扩股方式完成了员工持股及同步混和所有制改革。近年来，中国中铁内部重组动作频繁。自2014年7月开始，公司在对下辖设计院、电化局和投资业务进行内部重组后，于2015年9月历时一年多谋划了与中铁二局的资产重组事宜，众多重组事项的落地或预示着公司国改进程将持续加速，预计将充分激发企业的发展活力，加速业绩释放。目前我国开始进入存量博弈阶段，参考海外上市公司情况，公司估值仍有提升空间。 投资建议 中国中铁作为国内基建领域的大型央企，订单及收入增速稳定，公路和市政订单快速增长有效对冲了铁路订单的下滑。受市政订单毛利率提升、大宗商品涨价、BOT高速公路运营效率提升等多重因素影响，半年报业绩超出预期。公司子公司中铁设计列入央企首批十户员工持股试点企业，国改预期较强，预计将持续激发经营活力。维持“买入”评级，预计17-19年EPS分别为0.68、0.75、0.83元，PE分别为13、12、11倍。 风险提示：PPP项目落地不及预期；国改进度不及预期。 |
