“一带一路”概念股中国铁建(601186)2017年半年报点评:营收平稳增长 费用率小幅下降
“一带一路”概念股中国铁建(601186)2017年半年报点评:营收平稳增长 费用率小幅下降 公司新签合同额大幅增长，在手订单充足 公司2017年上半年新签合同额5517.01亿元，同比增长46.85%。其中，国内业务新签合同额5066.23亿元，同比增长44.81%；海外业务新签合同额450.78亿元，同比增长74.56%。主要因为公司积极响应国家“一带一路”政策，在一带一路沿线44个国家有分支机构，签订战略合作协议。工程承包板中，由于铁总今年投资未有增长，铁路工程新签合同额567.78亿元，同比减少41.91%；公路工程新签合同额1367.09亿元，增长107.38%；市政工程新签合同额803.36亿元，同比增长142.81%。报告期内，公司中标多个城市轨道交通、高速公路等PPP项目，拉动业务增长。 营收增速稳定，毛利率小幅下降 17年上半年营收2889.61亿元，同增8.34%，其中工程承包业务营业收入同减8.02%，勘察设计咨询业务营业收入同增25.16%，房地产开发业务营业收入同增19.68%。我们使用“毛利率-营业税金及附加/销售收入”这一指标来剔除“营改增”所带来的核算口径的变化，计算得出毛利率为8.29%，同比下降0.28个百分点，主要原因是公司新签房地产增多，房地产业务毛利率减少5.2个百分点。 期间费用率下降，归母净利润增速稳健 公司17年上半年期间费用率5.30%，较去年同期下降0.23个百分点，其中销售费用率同比增加0.03个百分点；管理费用率同比增加0.1个百分点，主要是由于研发费用增加；财务费用率同比下降0.3个百分点，主要是由于公司本期利息收入及汇兑收益同比增加。资产减值损失为2.79亿元，同增1.76%。报告期内实现归母净利润65.23亿元，同增12.04%。 经营性现金流支出加大，付现比大幅增加 公司收现比为1.03，较去年同期增加2.55个百分点。付现比为1.08，较去年同期增加9.33个百分点，主要因为本期购买商品、接受劳务支付的现金增加。综合起来，公司2017年上半年经营性现金流量较去年同期恶化85.28%，为-254亿元。 投资建议 公司在手订单充足，同时公司积极开拓海外市场和国内市政市场，相关业务合同增速大幅提升。公司营收稳定增长，费用率小幅下降，体现出了良好的经营稳定性。因此，我们认为公司经营情况持续向好，预计2017-2019年EPS为1.15、1.29、1.43元/股。对应PE为11、10、9倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：海外项目政治风险；PPP项目推进不达预期 |
