“一带一路”概念股中国中冶(601618)2017年半年报点评
“一带一路”概念股中国中冶(601618)2017年半年报点评:资源板块业绩亮眼 国改红利有望释放 投资要点： 维持增持。营收1011亿(+5.5%)，归母净利27亿(+10.7%)，略低于预期，下调预测2017/18 年EPS0.29/0.33 元(原0.31/0.36 元)，业务结构优化，受益国改，维持目标价5.99 元(18%空间)，2017 年21 倍PE，增持。 资源板块业绩亮眼，经营现金流承压。1)H1 工程承包/地产/装备/资源板块营收占86%/10%/3%/2%，增速+6.4%/+4.6%/-17.2%/+36.6%，工程板块营收76%来自非冶金项目，资源板块高增系有色金属价格上涨叠加巴新瑞木镍钴矿达产达标；2)Q2 营收569 亿(+6.9%)，净利12 亿，同比/环比+17.3%/-14.5%；3)毛利率13.0%(+0.02pct)，净利率2.9%(-0.1pct)；4)期间费用率7.0%(+0.3pct)，财务费用率1.6%(+0.2pct)，系汇兑损失增加;5)经营净现金流-142 亿(上年同期-28 亿)，系预付一二线城市土地出让金较多；6)资产负债率77.3%(-0.7pct)，系经营积累与发行永续债致净资产增加。 业务结构优化，国改红利有望释放。1)H1 新签订单2980 亿(+22.0%)，Q2新签1716 亿，同比/环比+30.4%/+35.9%；2)H1 新签非冶金合同2338 亿，占85.2%，切入轨交+领跑管廊市场+拥有主题公园设计施工资质唯一国内企业，业务结构优化；3)H1 地产销售面积73 万平方米，销售额102 亿，施工/新开工/竣工面积同比-1.7%/-4.3%/-62.7%；4)新签海外工程合同221亿(+25.8%)，占比8.0%,其中海外冶金/非冶金合同占12.5%/87.5%；5)H1新中标PPP 项目56 个，总投资1100 亿，与上年基本持平；6)中冶集团与五矿集团战略重组大幕拉开，国改红利有望释放。 风险提示：订单落地、国改、多元业务进展低于预期 |
