世联行(002285)发行转债增强实力 政府大力支持房租租赁
【2017-10-10】 世联行拟公开发行A股可转换公司债券，总规模不超过17.30亿元，期限为自发行之日起六年。募集资金拟投资于世联集房长租公寓建设项目，项目总投资金额19.17亿元，其中募集资金投入金额17.30亿元。 点评： 发行可转债增强资金实力，助力长租公寓业务。本次世联行拟公开发行A股可转换公司债券不超过17.30亿元，用于世联集房长租公寓建设项目。项目拟在经济相对发达、租房租赁需求强劲的城市采用租赁方式建设5.32万间长租公寓，满足客户对优质房源和全方位服务的需求。截止目前，红璞公寓已经完成落地27个城市、全国签约间数4万多间，覆盖核心一二线城市。在九部委推进租赁市场的12个试点城市中，红璞公寓已进驻10个，且在广州、武汉和杭州市占率排名第一。本次公司拟通过发行可转债募资，如果顺利完成将极大帮助解决资金瓶颈，助力长租公寓业务发展。 政府大力度支持房屋租赁，长租公寓未来市场潜力巨大。近期国家和地方多个部门大力度支持房屋租赁业务，政策态度非常明确。住房租赁市场快速发展，住房租赁市场的规模化和专业化已成为未来的发展趋势，长租公寓这一蓝海市场成为世联行必然选择。我国庞大的流动人口催生出刚性租赁需求，伴随住房租赁市场专业化发展，机构出租房源占租赁市场比重的上升以及国家鼓励长租公寓相关政策的逐步落实，将为长租公寓市场提供巨大的发展机遇。同时发展长租公寓业务还将加大对现有业务的协同支持，公司房地产交易服务、互联网+业务、资产管理服务和金融服务等各个业务板块的联动效应将更加明显。 世联行开展长租公寓业务有三个明显的优势和护城河，足以支持其在这一领域的快速拓展。1）强大获取房源的能力：集中式长租公寓业务的痛点之一在于房源的获取，而未来潜在房源供给就是来自地方政府、地方国企和开发商、城中村。世联行凭借20多年的代理策划，深度获得这些主体的认可和认知；2）业务闭环降低成本。长租公寓业务是薄利业务，需要严控成本来提高利润率。而世联行凭借多个业务与租赁形成闭环、凭借自身20多年服务行业意识和理念，在成本端优势明显，在盈利能力上显现出高人一等的实力；3）强大管控运营能力和强大服务意识能力：世联行在管理能力、人员数量和结构、管控模式、IT支持、后台支持等方面都有一定优势，同时具备强大服务基因，做惯了苦活累活，在这种挤出来利润的行业尤为擅长。 投资建议：房屋租赁是国家主导的大方向，行业前景广阔。世联行凭借获取房源优势、成本控制优势、运营管控能力和服务能力强三大优势，具有较好的护城河，能够做大规模、提升利润率，成为长租公寓行业领航者，最受益行业的快速发展。我们预计公司2017、2018年EPS分别为0.52、0.76元，对应PE分别为22.4、15.4倍，维持买入评级。 风险提示：租赁政策推进不及预期；货币政策大幅收紧；行业销售不及预期。 |
