南山铝业(600219)2017年半年报点评:铝价上涨增厚业绩 汽车板、航空板多点开花
【2017-09-18】 铝价上行增厚公司业绩 2015年底起电解铝供需逐渐好转，铝价筑底回升。2017年上半年，电解铝供给侧改革升温，期铝价格继续上行，《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》和《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案》相继发布，强化了市场对电解铝供需偏紧的信心，助推铝价重心不断上移。上半年沪铝收盘价均价13826元/吨，比2016年上半年的11639元/吨高出18.78%，目前期铝价格已到达16,000元/吨上方。公司目前已形成从热电-氧化铝-电解铝-熔铸-(铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压）的完整的生产线，铝价上涨直接增厚公司毛利，公司扣非后归母净利大增。 收购怡力电业资产包后，大幅降低公司生产成本 2016年12月公司完成了对山东怡力电业的收购，交易前公司拥有约100万吨的铝深加工能力，但配套的电解铝产能仅有13.60万吨，收购后电解铝产能提升至81.60万吨，对公司的电解铝产能短板进行了补足，铝价上涨+成本大降两方面原因将公司的销售毛利率由去年同期的13.39%大幅提升至22.41%。t 航空板通过波音公司的产品认证，并已实现供货 航空板方面，报告期内公司继续加大与国内外知名航空企业的合作，推进航空用中厚板产品定向开发。2017年6月，公司通过了波音公司的产品认证，目前已实现供货，航空板有望成为公司新的业绩增长点。 汽车板开始放量，深度受益汽车轻量化进程 报告期内，公司继续加大汽车板产品技术研发力度，已经在国内外市场实现批量供货，并稳步推进其他汽车厂商认证进度，全力扩大汽车板市场销量。根据中国汽车工程学会发布的《节能与新能源汽车路线图》，目前我国汽车工业单车用铝量仅有110kg/辆，而2020年单车用铝量平均达到190kg/辆，依此粗略计算汽车工业总用铝量在2020年前的年均复合增长率将达16.64%，公司有望深度受益汽车轻量化的进程。 盈利预测与投资评级：我们预测2017-2019年EPS分别0.18元/股、0.25元/股、0.26元/股，对应2017-2019年PE分别为21倍、16倍、15倍，考虑公司作为国内的深加工铝材龙头企业，产品附加值高，高端铝材如汽车板、航空板放量后，公司业绩可期，给予"增持"评级。 风险提示：金属价格下跌，公司产品产量不及预期，汽车轻量化速度不及预期 |
