林洋能源(601222)从电表龙头到分布式光伏龙头
【2017-09-12】 首次覆盖增持评级。考虑公司利润增长点为光伏电站并网规模的提升，预计公司2017-2019年归母净利润分别为7.20、8.68、10.46亿元，同比增长51.8%、20.5%、20.5%，对应EPS为0.41/0.49/0.59元。参考行业平均估值，基于谨慎性原则，给予公司2017年25倍PE，对应目标价10.2元，首次覆盖增持。 光伏行业发生结构性变化，分布式光伏大势所趋。需求端，低碳经济推动光伏能源消费占比提升，供给端，政策扶持光伏装机不断上台阶，区域方面，我国光伏建设逐渐向中东部II类III类资源区转移，结构上，分布式光伏在补贴标准与建设成本方面更受青睐。分布式光伏的建设将是未来几年的主旋律，预计到2020年分布式光伏电站占比将超过40%。 公司近年已逐渐从电表龙头成长为分布式光伏龙头。公司分布式光伏发电营收占比不断提升，2017年上半年占比近40%，分布式光伏发电站投建运营业务已成公司主要的业绩增长点。公司近三年已逐渐转为分布式光伏运营商，2017年上半年新增并网187MW，我们预计2017年下半年新增并网300MW，则2017全年累计并网约为1418MW。分布式光伏电站开发、投资、建设及运营已成公司主要业绩增长点。 风险提示：光伏行业竞争加剧风险,电表行业招标低于预期风险。 |
