申通快递(002468)2017年半年报点评:票均收入不降反升 2017H1 归母净利YOY+22.9%
结论与建议： 申通快递发布半年报：2017 年上半年度实现营业收入55.61 亿元，同比增长25.87%；归属于上市公司股东的净利润7.47 亿元，同比增长22.9%；扣非后归母净利润7.08 亿元，同比增速约26.27%，符合预期。分季度看，Q2 实现营业收入33.84 亿元，同比增长35.9%；归母净利润4.24 亿元，同比增长16.14%。 票均收入不降反升。2017 年上半年全国快递企业累计完成业务量173.2亿件，同比增长30.7%；累计完成业务收入2181.2 亿元，同比增长27.2%。公司方面，申通上半年完成快递业务量17.26 亿件，同比增长18.3%，虽然公司业务量增速慢于行业水平；然而由于上半年公司上调派费0.15 元/件以及网点考核后优惠减少等原因，报告期内，相比全行业票均收入同比减少2.7%，申通票均收入不降反升，同比增长7.5%至3.2 元/件，是申通上半年收入保持较快增长的主要原因。 刚性成本上升。派费上调同时提升了收入和成本；而且由于报告期内公司公司运能由2016 年的14582 吨/天提升至16300 吨/天，导致人工、租金、运输等刚性成本增长，因此上半年营业成本44.57 亿元，同比增速27.72%稍快于营收。尤其是在Q2 成本增速达到了40%，加之去年同期公司收到政府补贴，使得今年Q2 营业外收入同比减少5327 万元，YOY-93%，因此今年Q2 净利增速明显低于营收。 完善网络布局。报告期间，公司新增5 个转运中心至85 座；航空部达56家；新增400 余条路由，开通路由达到4000 多条；幷继续推进落实“向西、向下”工程，全网共新增独立网点118 家，共计1772 家，较2016年同期增长7.13%；全国三级区县覆盖率达96.95%，同比增长0.52 个百分点；全国四级行政单位（街道、乡镇、团场等）覆盖率达58%，同比增长7.1 个百分点。上半年，申通快递进一步拓展国际快递网络，包括广州口岸顺利完成跨境电商进口通关试运行、与波兰邮政签订合作协议等，截至目前，申通国际的快递业务已经覆盖了海外27 个国家和地区，累计开拓了超过100 个海外网点。 推进冷链、最后一公里。公司自2016 年进军冷链物流2017 年4 月，申通投资设立了上海申雪供应链管理有限公司，主要提供冷藏、冷冻仓储、以及冷链当日配、次日配、隔日配等服务。2017 年6 月28 日，申通联合河南日报报业集团与河南通通优品科技有限公司投资9 亿元，共同建设中国（郑州）冷链交易中心项目。智能快递柜方面，今年1 月5 日，公司通过全资子公司以自有资金1 亿元投资丰巢科技，有利于推动申通快递最后一公里服务的开拓。 业绩预测：预计申通快递2017 和2018 年可分别实现净利润15.62 亿元（YoY+23.83%，EPS 为1.021 元）和18.98 亿元（YoY+21.48%,EPS 为1.24元）；当前A 股股价对应P/E 为26 倍和22 倍，在4 家快递企业中估值最低，维持买入的投资建议。 风险提示：行业增速大幅放缓，竞争加剧单价锐减。 |
