科大讯飞(002230)2017年三季报点评:收入加速、单季利润增速转正印证AI产业加速落地
【2017-10-19】 公司三季报收入增速加快，单季利润增速转正，AI 技术进入收获期 公司发布2017 年三季报，报告期内营业收入12.8 亿元，同比上升89.1%，归属于上市公司股东的净利润0.61 亿元，比上年同期上升174.1%。截止公司前三季度，合计营业收入达到33.97 亿元，同比上升58.2%，归属于上市公司股东的净利润达到1.69 亿元，同比下滑39.5%。我们认为，公司延续了中报收入增长加速的趋势，并出现了净利润的大幅增长。结合中报公告数据，我们认为增长较快的业务均为公司重点发展的新领域，并开始形成盈利能力，较中报有大幅改善，随着净利润增速由负转正，公司AI 相关业务已由“净投入”向“投入产出均衡”阶段过渡。 公司全年净利润指引为3.39 至5.81 亿元，符合新技术产业落地阶段 公司三季报给出全年净利润业绩指引为同比变动-30%至20%，净利润范围为3.39-5.81 亿元。公司在公告中显示一方面智能语音及人工智能产业持续发展公司整体收入增速较快，另一方面公司研发及销售投入持续增加（管理费用与销售费用较上年同期分别增长60.6%及67.9%）。公司全年业绩指引与我们此前预测的全年营收46.5 亿元和净利润4.8 亿元较为匹配。 从“最聪明”公司向AI 技术与产业龙头公司迈进 作为2017 年MIT 评价出的全球最聪明的公司TOP50 中第六名，公司不仅在AI 技术领域远远超过国内行业水平，并与全球IT 龙头并驾齐驱，而且公司在客服、教育、智能设备、汽车电子、医疗等领域所尝试的全新商业模式与产品形态处于全球开创者地位。公司中报显示，开放平台日服务量达37 亿人次（同比增长54%）；平台总用户数（终端设备数）达到14.7 亿（同比增长81%），月活跃用户达3.1 亿（同比增长31%），其背后的产业生态不断完善，并为公司带来更多的合作伙伴和商业落地机会。未来有望加速商业变现过程。 投资建议 公司在人工智能领域有较强的龙头地位和稀缺性，并加速人工智能在教育、商业、政府、汽车等行业落地。维持公司2017、2018 年营业收入预测至46.5、62.8 亿元，但受到短期费用率提升因素，维持归母净利润预测至4.8、6.5 亿元。我们认为，一方面前沿技术企业常用市销率P/S 估值体系更为合理，另一方面，公司营收超预期增长且持续性较强，结合当前一二级市场对AI 企业的估值，维持公司“买入”评级，维持目标价至56.00 元，对应P/S 16.7 倍。 风险提示：1.研发费用及员工薪资持续上升，2.业务推进不及预期 |
