潍柴动力(000338)市占率进一步提升 三季报值得期待
【2017-10-13】 公司近况 9 月重卡销量突破10 万辆，同比增长89%，环比增长7%，连续四个月打破历史记录，略超市场预期。1-9 月累计销量达到87万辆，同比增长78%。 评论 天然气重卡、陕重汽促进潍柴市占率进一步提升。1-8 月天然气重卡累计产量达到5.53 万辆，同比大幅增长547%，潍柴在天然气重卡领域具有领先技术优势，陕重汽天然气重卡销量位列行业第二，带动整体市场份额提升，同时整车和发动机形成良性互动。上半年潍柴重卡发动机市占率达到30.6%（同比+4.5ppt），我们预计潍柴在2H17 的市占率将提升至35-40%。 重卡黄金产业链盈利能力改善具有持续性。从半年报数据看，重卡产业链产品盈利能力全面大幅提升，母公司发动机单台净利润达到10,605 元（2016 年为8,399 元），陕重汽单车净利润达到3,467 元（2016 年为786 元），法士特单台净利润达到1,214 元（2016 年为495 元）。往前看，明后年重卡销量仍将维持在85-90万辆的高位运行，不会出现断崖式下滑，而潍柴市占率或将稳定在35%左右，叠加发动机产品结构升级（大排量、非道路以及农机发动机销量快速增长），林德液压国产化继续推进，整体盈利能力能够实现稳中有升。 Dematic 国产化是未来转型关键。上半年KION 整合Dematic 导致净利润略有下滑，往前看，我们看好中国物流业的巨大上升空间，看好潍柴向智能物流系统供应商转型带来的抗周期效应，而Dematic 产品国产化还将同时带动KION 叉车、潍柴重卡的需求，成为转型的关键。 估值建议 上半年潍柴净利润为26.5 亿元，半年报预计前三季度实现净利润38.5-43.1 亿元，基于市占率提升超预期，我们预计三季度净利润将达到15 亿元以上。上调2017/2018 年净利润盈利预测5.4%、9.2%至55 亿元、60 亿元。受环保限产等因素影响，四季度重卡总销量可能环比下滑，板块估值中枢或将下移。维持推荐评级，维持潍柴-A/-H 目标价为10.3 元、11.9 港币，均对应2018年14 倍市盈率。 风险 重卡需求大幅回落；Dematic 产品国产化进程缓慢。 |
