南都电源(300068)拓展新能源电池产能 符合行业发展趋势
点评： 拓展新能源电池业务，重点在启停电池。按公司公告，将以全资子公司武汉南都新能源作为项目的实施主体，在湖北省葛店经济技术开发区投资建设年产1000 万kVAh 新能源电池项目，项目主要产品为新能源动力及储能、后备系统用高性能阀控密封电池，其中，重点产品为针对未来节能环保汽车启停系统用高性能铅炭电池。项目计划分两期进行建设，其中，一期产能500 万KVAh，预计于2016 年6 月底前完成；二期产能500 万KVAh，预计于2018 年6 月底前完成。 我们看好弱混电动车市场，公司投资进度符合未来趋势。国务院《节能与新能源汽车产业发展规划》提出，到2015 年国内乘用车的平均燃料消耗量降至6.9 升/100 公里，到2020 年降至5 升/100 公里（目前油耗约为7.3 升/100 公里）。弱混新能源汽车以其技术、经济可行性具有极大的普及推广性（在欧洲，一半左右的汽车都已经配臵了启停节能系统），我们预计其将成为我国近期汽车产业化的重点，2015 年将放量增长，公司的产能释放符合行业发展趋势。 新投产项目有利于公司完善产能布局。公司目前主要生产基地集中在西部和东部，由于电池产品具有运输半径的约束，此次中部布局将完善其全国产能分布，降低运营成本。 新产品有望提高其盈利能力，但投产过程中可能增加其财务成本。按公司公告，项目建成后每年可实现销售收入44.2 亿元，利润总额3.5 亿元，新产品盈利能力高于公司现有产品的盈利能力，预计利润贡献将在2016 年开始；项目总投资12 亿元，其中固定资产投资8 亿元，预计部分资金要通过银行借款等方式进行，可能提高公司的财务费用。 盈利预测及评级：我们预计公司14 年、15 年、16 年EPS 分别为0.30、0.41、0.57 元，对应7 月1 日收盘价（9.22 元）的市盈率分别为30、22 和16 倍；我们认为，公司通信后备电池受益4G 投资拉动，新能源电池业务拓展值得关注，维持“增持”评级。 股价催化剂：储能产品市场打开；动力电池产品提价；通信电池大额中标；新业务顺利拓展。 风险因素：储能市场增长低于预期；动力电池毛利率维持较低水平；通信领域投资低于预期。 |
