智能穿戴概念股合力泰(002217)2017年三季报点评
智能穿戴概念股合力泰(002217)2017年三季报点评:全年展望超预期 手机创新大受益 三季报符合预期内生增长快速：公司前三季度收入为103.5亿元，同比增长34.3%，归母净利润为9.1亿元，同比增长57%，符合预期，扣非归母净利润为8.1亿元，业绩主要来自内生增长，经营较好。前三季度毛利率和净利率分别为17.7%和8.8%，基本持平。Q3单季度收入为42.6亿元，环比增长15%，Q3单季度净利润为4亿元，环比增长31%。今年以来每个季度的收入和利润均实现了环比较好增长。公司前三季度经营性现金流为-4.5亿元，主要由于Q3是旺季，公司需要多备原料以应对旺季订单，是行业性的季节性因素，预期全年会有明显改善。 全年展望超预期亮眼：公司预计全年的归母净利润区间为13亿元-14.5亿元之间，同比增长49%-66%，区间中值为13.75亿元，同比增长57%。若按区间中值测算，Q4单季度实现归母净利润为4.7亿元，单季度利润达到全年最高，经营状况亮眼。 受益手机创新升级，多点开花可期：公司依托触控显示业务，持续拓展产品范围：1）触控显示产品结构转向全面屏，综合单价和毛利率预期提升；2）摄像头目前产能处于大规模爬坡阶段，伴随产能释放以及双摄、车载等带动单价提升，将成为增长重要动力；3）公司通过收购蓝沛获得无线充电核心材料，未来向无线充电模组发展，着力切入国际手机大厂；4）手机配套的FPC业务国内领先，均为国内一线客户，加成法工艺国内领先；5）盖板玻璃实现全部自供，加码布局3D玻璃，目标2018年实现10KK/月产能。 积极开拓一线大客户：1）公司在国内外一线客户市占率逐步提升，提供稳定成长动力。2）发展中国家智能机取代功能机需求明确，公司在海外出货快速增长，与相关手机与ODM厂商深度合作，产品契合当地市场需求。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年EPS为0.42、0.61、0.87元，根据可比公司，给予公司2017年35倍P/E估值，对应目标价为14.7元，维持买入评级。 风险提示 触摸屏业务发展不及预期；摄像头业务发展不及预期，无线充电进度慢。 |
