天齐锂业(002466)2017年半年报点评:半年报维持高毛利 静待锂盐产能释放
【2017-08-25】 投资要点： 上半年量价齐升助业绩增长。公司上半年实现营收24.15亿元，同比增长41.57%，营业成本为7.57亿元，同比增长60.70%，实现归母净利润9.24亿元，同比增加23.73%，主要是由于锂矿和锂化工产品量价齐升。公司综合毛利率为68.65%，其中锂矿毛利率66.95%，同比上涨6.13个百分点，锂化合物毛利率69.44%，同比下降7.53个百分点，主要是由于去年二季度是锂化工产品售价的历史高位。 扩建泰利森，巩固资源霸主地位。公司51%控股的泰利森旗下西澳格林布什矿，锂矿储量合计为8640万吨，折合碳酸锂当量500万吨。泰利森潜力巨大，未来公司会根据其资源情况、市场需求等讨论进一步扩产的可能性。公司还拥有四川雅江县措拉锂辉石矿采矿权，该矿区查明矿石量1971.4万吨，氧化锂平均品位1.3%，折合碳酸锂当量约63万吨。公司拥有日喀则扎布耶20%的股份，该盐湖属富锂碳酸型盐湖，锂资源折合碳酸锂当量183万吨，是国内禀赋最好的盐湖锂资源，碳酸锂产量约3000吨/年。 大幅提升锂盐产能，做强全产业链。公司位于张家港的生产基地通过多次技改检修已实现达产，预计下半年1.7万吨电池级碳酸锂的产能能够逐步释放，未来或将达到2万吨。射洪基地的锂化工品产能约1.7万吨/年，下半年能够继续满负荷生产。加上收购重组完成的重庆天齐的400吨金属锂产能，将于2018年年底竣工投产的西澳一期2.4万吨电池级氢氧化锂生产线，以及于四川遂宁分两期新建矿石提锂生产线及锂原料回收生产线，第一期为2万吨碳酸锂当量的生产线，预计2020年公司锂化工品产能将达到10万吨，规模优势明显。公司中报预测2017年前三季度将实现归母净利润14.1-15.2亿元，同比增长17.16-26.30%。 新能源行业高景气，锂需求将长期增长。2017年3月，BrainofBatteryBusiness发表的报告称，全球环保和电动车刺激政策将持续推动对锂电池需求量的增长，预计2017年锂电池需求量将达到100GWh。同时国内碳酸锂持续供应紧张，盐湖和云母提锂产能难以快速释放，供需维持紧平衡。据百川资讯，8月22日工业级碳酸锂报价12.55万元/吨，较年初上涨7.73%，电池级碳酸锂报价15.05万元/吨，较年初上涨15.11%。我们预计未来锂供应持续紧张，锂价维持高位。 维持“买入”的投资评级。公司是锂资源和锂化工品生产的龙头企业，2020年将实现10万吨的锂化工品产能。在行业需求持续增长的背景下，碳酸锂供应紧张，锂价维持高位，公司产品量价齐升，业绩持续增长。公司拟以9.94亿股的总股本向全体股东每10股配售不超过1.5股，总配售不超过1.49亿股。假设配股今年完成，在考虑增发配股后的2017-2019预计摊薄EPS分别为1.62元、2.15元、3.08元，给予17年50倍PE，目标价81元，维持“买入”的投资评级。 风险提示。新能源汽车政策风险和碳酸锂价格波动风险；汇率风险等 |
