蓝思科技(300433)2017年三季报点评:产品供不应求 四季度迎业绩爆发
【2017-10-27】 业绩增速稍弱，落在业绩预告区间中枢。公司三季度营收在去年高基数的基础下同比增长29%，增速较为可观，大客户新产品较往年出货延迟，但公司在大客户新老产品的份额持续提升。净利润5.8亿，增速6%，在业绩预告中枢。业绩稍弱主因为毛利率和净利率均同比下滑约2个百分点，主要是大客户新产品工艺升级使得难度更大，前期产能和良率爬坡时间较长，对三季度业绩造成一定影响。 客户需求较为旺盛，四季度业绩有望爆发。虽然大客户新产品备货延迟，整体供应链备货量较预期已有所下修，但受益于自动化水平、良率提升速度，蓝思占大客户份额有所提升，产品供不应求，预计产能利用率处于较高水平，四季度与明年一季度都将维持在高位，而明年一季度较往年的降价压力更小，量、价和毛利率均有不错表现，公司业绩爆发力值得期待。 玻璃供不应求。公司今年投产2700万片/年3D玻璃产能，上半年处于配合客户打样开发期，下半年大规模量产出货，处于供不应求状态。目前国产品牌新一代旗舰级均开始追随苹果采用双面玻璃设计，在后盖上更采用3D玻璃以寻求差异化，公司在松山湖基地还会陆续扩建产能以满足国产客户需求，明年对公司业绩贡献明显。 手机防护玻璃需求快速爆发，公司龙头优势明显，维持"增持"评级：公司将充分受益于国际品牌手机玻璃工艺升级及机壳材质转换的趋势，迎来高速增长。预计2017-19年EPS分别为0.81、1.22、1.64元，对应PE为39、26、19X，维持"增持"评级。 风险提示：竞争加剧、客户销售不及预期 |
