安洁科技(002635)2017年半年报点评:业绩符合预期 未来增长动力强
【2017-09-04】 分析与判断 业绩符合预期，未来业绩增长动力强 1、上半年公司实现归母净利润1.67亿元，同比上升17.93%，基本符合预期，业绩增长幅度靠近一季报中披露的0%-30%区间的上限。2）两大业务板块消费类电脑及通讯产品、信息存储及汽车电子产品分别实现营业收入4.26亿元、4.13亿元，同比变化幅度分别为-6.75%、22.04%。3）综合毛利率为37.62%，同比增加4.72%；期间费用率为16.08%，同比增加1.26个百分点；销售费用率为1.62%，同比下降0.12个百分点；管理费用率为12.42%，同比下降2.33个百分点；财务费用率分别为2.04%，同比增加3.70个百分点。 2、我们认为，未来公司的业绩增长主要来源于：1）大客户产品升级带来的功能件需求的提升；2）收购威博精密对公司业绩的增厚，以及双方协同发展带来的增长；3）特斯拉产能的提升和公司配套供应产品价值量的提升。 收购威博精密，从功能件到结构件 公司原主业为消费电子精密功能性器件产品系列包括：粘贴类、绝缘类、缓冲类、屏蔽类、遮光类、散热类、导电类和光学胶膜等内部功能性器件，及装饰类、触控面板、视窗防护玻璃等外部功能性器件，客户主要为苹果等国际大客户。报告期内，公司完成对威博精密的收购，进入消费电子金属结构件领域，客户包含OPPO、VIVO、华为、小米等国内品牌。我们认为，收购威博精密后，双方有望协同发展，进一步拓展消费电子业务。 进入特斯拉供应链，从消费电子到汽车电子 公司在深耕消费电子领域的同时，积极布局汽车电子业务，目前已经切入特斯拉供应链，为特斯拉的Power Wall储能电池和Model3汽车独家提供相关精密件产品。特斯拉Model3已于7月初进入量产，并于7月28日完成首批30辆的交付，产能爬坡正在积极推进。根据特斯拉的产能规划，到今年四季度产能达到5000辆/周，2018年产能达到1万辆/周。我们认为，随着特斯拉产能的攀升，公司汽车电子业务有望于明年迎来较大幅度增长。 盈利预测与投资建议 考虑募集配套资金（募资发行价暂按当前股价38.77元/股计算），预计公司2017~2019年备考的EPS分别为1.09、1.61和2.00元，当前股价对应的PE分别为36X、24X和19X。考虑公司深耕消费电子领域，积极拓展汽车电子业务，业绩增长潜力大，给予公司2017年40~45倍PE，未来12个月合理估值43.60~49.05元，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 大客户订单量波动；资产并购不达预期；信息存储类产品订单不达预期；特斯拉产品销量不达预期。 |
