启明星辰(002439)2017年三季报点评:增值税退税落实带动Q3业绩增长 全年目标实现可期
【2017-10-31】 增值税退税落实抹平上半年业绩波动影响，全年经营目标有望顺利达成。上半年，因财政税务调控时间节点变化，公司1-6月收到增值税退税金额仅为3930.8万，较去年大幅减少近5000万，业绩受到明显拖累。从三季报来看，报告期内公司共收入增值税退税8832.9万，较去年同期已恢复正常。同时税金返还落实带动了公司第三季度归母净利润同比实现33.45%大幅增长。全年来看，公司目前订单增长情况较好，前三季度订单同比实现40%高速增长，为全年业绩提供了有力支撑，预计公司2017年4.5亿经营目标有望顺利达成。 费用率保持稳定，毛利率略有下降系定制化产品增多所致。从费用端看，公司前三季度销售费用率为34%，较去年同期基本持平；管理费用率为36.4%，同比下降1.2个百分点；财务费用率-0.23%，同增0.43个百分点，总体费用率波动不大，保持平稳。毛利率方面，前三季度公司毛利率为66%，较去年同期略有下降约3个百分点，主要系前三季度平台定制类产品项目占比上升，相比传统产品定制类产品毛利率略低所致。 受益行业持续向好及市场集中度提升，公司有望步入加速成长期。《网络安全法》于2017年6月1日起正式施行，政策红利进一步释放，带动网络安全合规性需求加速释放，行业发展正迎来加速增长阶段。同时，在各领域系统云化的大背景下，目前政府部门及企业对云上安全产品的采购点正逐步回收，由零散采购转为集中采购，行业内龙头企业竞争优势快速显现。从前三季度公司订单可以看到，增速提升至40%。我们认为，作为网络安全行业的领军者，公司有望受益行业持续向好及市场集中度的提升，业务逐步进入加速成长期。 盈利预测：我们维持对公司的盈利预测，预计公司17、18、19年实现归属母公司净利润分别为4.40、5.78、7.32亿元，分别同比增长66%、31%、27%，2017-2019年EPS分别为0.51、0.67、0.84元/股。维持"买入"评级，目标价25元，对应49*17PE。 风险提示：安方高科后续事项的不确定性、新技术涌现带来的研发投入加大 |
