劲嘉股份(002191)2017年三季报点评:主业恢复助力前三季度扣非净利润同比增28% 继续推荐
【2017-10-30】 前三季度扣非净利润同比增长28%，符合预期 劲嘉股份公布2017年前三季度业绩：营业收入21.00亿元，同比增长10.73%；归属母公司净利润4.35亿元，同比下降1.24%（主因投资收益大幅减少所致），对应每股盈利0.33元，其中扣非净利润4.21亿元，同比增28.41%（相比1H17的18%进一步提速）。分季度，3Q/2Q/1Q营收分别+13.9%/-0.1%/+19.2%，净利润分别+49.0%/+11.5%/-26.1%，扣非净利润分别同比+59.1%/+11.1%/+23.7%，同时公司预告2017年净利润5.71~7.42亿元，同比增长0%~30%。 受益于烟草行业温和复苏，公司收入端实现稳健增长，Q3毛利率提升3.5个百分点（我们预计由产品结构持续优化，细支烟销售占比提升所致），同时Q3费用管控能力提升，期间费用率下降4.1个百分点，总体来看Q3净利率提高4.6个百分点。 发展趋势 大包装：迎来产品结构优化与新客户放量，后续外延整合值得期待。①精品包装：步步高、VIVO、魅族等新客户订单有望放量，深圳二期厂房2017年有望贡献营收5亿元；②烟标领域：公司产品结构调整（细支烟销售占比提升）和优质客户订单（如中华金中支）助力营收稳健增长；③国际业务：设立香港子公司作为拓宽海外包装市场的整合平台，海外业务有望迎来突破。 大健康：定增有望于近期完成，关注未来优质项目落地。公司本次定增拟募集资金16.5亿元，其中复星安泰认购12亿，控股股东和管理层认购4.5亿元，定增已于7月11日获得批文，目前进展顺利；10月24日复星安泰提名的董事候选人杨伟强进入劲嘉董事会，未来公司有望借助复星的优势资源，在生物技术与医疗服务等方向加快大健康产业布局，后续优质项目有望迎来落地。 盈利预测 我们维持2017/2018年全年每股盈利预测不变。 估值与建议 目前，公司股价对应2018年17.1倍PE。我们看好公司烟标主业的复苏趋势，及定增完成后在大健康、大包装领域的优质项目落地，我们维持推荐的评级和人民币14.00元的目标价，较目前股价有27.04%上行空间。 风险 并购整合风险；新客户开拓不达预期；烟草行业政策风险。 |
