东诚药业(002675)2017年三季报点评:业绩符合预期 未来看核医药全球布局
【2017-10-25】 投资要点： 公司公布了2017年三季报：实现营收11.28亿（+45.55%），归母净利润1.38亿元（+41.88%），扣非后归母净利润1.35亿（+65.59%），基本每股收益EPS 0.20元（+33.49%），符合市场预期，预计核药净利润贡献在0.85-0.9亿（+20-25%），传统业务肝素、硫酸软骨素等贡献0.45-0.5亿，上升主要原因是硫酸软骨素原料触底回升。 安迪科即将并表，国内核医药行业两大巨头形成 公司公告现金收购安迪科48.55%完成股权变更，意味着即将并表，剩余51.45%股份后续定向增发完成。收购安迪科后中国核医药格局将形成东诚药业与中国同辐的行业寡头垄断。核药的短半衰期等特点决定了国外公司想要进入中国就必须与国内拥有核药房资源的公司紧密合作提高核药覆盖网络，这就要缴纳高额的“核药高速公路费”。 国外放射药创新高潮迭起。 2013年拜耳24亿美金收购Algeta，得到了氯化镭注射液Xofigo的批文，这是治疗前列腺癌去势骨转移瘤最为有效的药物，治疗费用高昂，平均每个患者需要六次静脉注射，总价钱是69000美元。今年上半年销售2.05亿欧元，同比增长30%以上。近日美国纳斯达克上市公司AAAP股价涨幅超过了70%，达到了32亿美金，这源于其放射药177Lu-DOTATATE（Lutathera）即将在美国上市，其是治疗神经内分泌瘤最为有效的药物，每疗程治疗费用6万美金，成为全球最为昂贵药物之前五。相信东诚药业也将通过各种方式进入全球放射药创新领域，提升公司的研发实力，用资本的力量推动行业发展。 中国核医药产业快速发展，天时地利人和。 人和，在整合完云克、GMS、安迪科后，东诚在行业的话语权更重，将左右行业政策的制定和行业的发展，加快核药行业发展；天时，主要是中国PET技术已经进入快速发展阶段，上海联影等是国家高端装备制药业升级的标杆；地利，东诚药业的战将多数出自于中核集团和国际核药圈。 盈利预测：预计公司17-19年EPS为0.32/0.60/0.91元，对应PE为38/ 20/15倍，考虑收购安迪科和配套融资，大约有20%的权益稀释，给予2018年35-40倍估值，维持“买入”的投资评级，目标价20.30-23.20元。 风险提示：盈利能力不达预期风险 |
