大华股份(002236)2017年三季报点评:看好公司长期成长以及管理水平提升
【2017-11-06】 3 季报和年报展望符合预期 大华前3 季度收入117 亿，净利润14.4 亿，同比分别增长47%和35%（净利润落在中报预告区间中值）。其中Q3 单季收入43 亿，净利润4.6 亿，同比增速分别为41%和28%。此外，公司对全年净利润展望区间为21.9-25.6 亿，增长20-40%，对应Q4 单季的净利润增速为0-48%。 国内外市场双双快速增长 我们判断大华今年以来海内外收入占比分别为60%和40%。其中国内市场收入增速略高，约为45-55%，解决方案驱动业务规模快速扩张，其占比已近80%。而海外收入增速在35-45%，仍以产品销售为主，随着工程试点落地，有望看到海外解决方案收入的提升。 利润率总体稳定，回款质量提升 大华前3 季度毛利率为39%，较去年同期略增。而净利率下降1%主要受累于人民币升值导致近1 亿元的汇兑损失。我们判断由于解决方案占比提高、视频监控更多结合AI 带来附加值增加等因素，大华盈利能力仍有提升空间。此外前3 季度应收账款周转天数降为153 天，我们认为公司从管理上更加重视回款和周转，其营运能力将有稳步改善。 投资建议 视频监控行业格局稳定，AI 应用正带来新的成长动力。我们认为大华有望实现长期稳健的成长，同时公司对运营管理的重视加强将促使报表质量稳步提升。预计2017-19 年净利润为23.8/31.9/43.2 亿，EPS 为0.82/1.10/1.49 元。未来3 年CAGR 约为33%，我们按明年30xPE 给予6 个月目标价33 元，建议买入。 风险提示 宏观经济波动影响政企需求 |
