宝硕股份(600155)2017年三季报点评:华创证券资本型业务迎来高速进步期
归母净利润+2950%，符合预期 发展趋势 华创证券1-3Q17 实现收入12.66 亿元，净利润2.77 亿元，分别占上市公司总收入和归母净利润的84%和122%（原主业亏损）。其中华创证券3Q 营收4.55 亿元，净利润0.95 亿元，相比Q2 业绩（营收4.66 亿元、净利润1.16 亿元）略降。 非资本型业务中债券承销是一大亮点。公司Q3 手续费及佣金收入+39%HoH 至3.27 亿元，其中华创经纪业务股基交易额1509.43亿元，市场份额相比上半年略提0.01ppt 至0.26%；投行于Q3 承销两笔增发共9.11 亿元，目前IPO 储备23 家，排名行业第27，债券承销Q3 实现39.9 亿元，超过上半年，Q3 份额升至0.51%。 资本型业务快速扩张。在配套融资资金到位之后，公司资本金实力提升明显。1-3Q 公司投资收益+924%至4.55 亿元，预计主要来自于债券投资。资本中介业务亦实现了规模快速增长，其中Q3两融余额+7%HoH 至18.34 亿元；买入返售资产+36%HoH 至73 亿元；拆出资金再环比增加3 亿元。 管理层持股计划再次提上日程。公司目前再度筹划针对上市公司及华创证券管理层的股权激励计划，民企背景带来的管理机制灵活性有望进一步提升。此外，华创证券与农行近期达成的合作将对其客户获取、渠道布局以及业务开展产生积极的影响。 盈利预测 我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.18 元与0.22元上调6%与7%至人民币0.19 元与0.24 元。 估值与建议 目前，公司股价对应17e 1.5x P/B。我们维持推荐的评级和人民币18.73 元的目标价，较目前股价有42.98%上行空间。 风险 监管力度持续加剧，市场大幅下行。 |
